长跑已有7年的宁波柯力传感科技股份有限公司(简称柯力传感)将再次冲击A股市场。
记者发现，此次IPO，柯力传感拟募资5.51亿元，用于高精度传感器及配套高端仪表生产等三个项目。不过，从公司披露的财务数据看，公司无银行借款，资产负债率不到20%，现金流充足，闯关IPO的真正目的或许不是为了融资。
公开资料显示，柯力传感早在2011年就已启动上市计划，7家私募基金争相入股，并与公司及其实控人柯建东签下业绩及上市时间对赌协议。然而，辗转7年，公司至今仍在A股门前徘徊。
招股书显示，柯力传感一度吸引百余名员工持股，其间不乏股权代持现象。对此，一投行人士称，可能是股权代持清理核查等原因影响公司上市进程。
如今，苦守7年的私募机构已与公司解除赌约，股权代持清理完成，满怀信心闯关的柯力传感又面临经营业绩波动的障碍。数据显示，2014年，公司净利润0.9亿元，2015年开始接连下滑，2016年仅为0.72亿元。
此外，作为行业龙头，公司与行业第二中航电测的差距在不断缩小。
10月25日，柯力传感回复记者称，公司业绩整体平稳，2016年净利下降源于按规定计提了约2000万元资产减值准备。
股权代持“阻碍”上市进程
柯力传感成立于2002年，至今已有17年。公司主营业务为研制、生产和销售应变式传感器、仪表等元器件，提供系统集成及干粉砂浆第三方系统服务。公司官网显示，柯力传感是目前全球称重领域物联网研发与推广应用的主要引领者之一，也是中国重要的称重元件制造及销售企业之一。
公开资料显示，柯力传感早在2011年就已启动上市计划。然而，此后多年，一直未见披露上市进程，也未见其进行预披露。直到2016年5月4日，中金公司宣布终止柯力传感的上市辅导工作，市场才知晓柯力传感的上市仍在原地踏步。中金公司给出的终止理由为，“基于市场情况、公司战略及资源配置等方面的考量”。
不过，市场很快传出消息，柯力传感拟公开发行股票之事已接受国信证券的辅导，并于2017年1月25日由证监会宁波监管局正式受理。去年7月进行了预披露，目前完成了预披露更新，正在排队候审。
接受中金公司上市辅导已近6年，为何又突然更换券商?
柯力传感回复长江商报记者称，更换券商是因为，中金公司原负责柯力传感IPO项目的项目人员波动，公司综合考虑宁波地区保荐机构服务情况等，而公司选择国信证券，也是基于其在宁波地区成功服务过多数IPO企业案例等综合考虑。
那么，为何接受中金公司辅导6年仍未能完成、亦未向证监会递交上市申请?对此，柯力传感并未进行说明。
一名投行人士向长江商报记者分析，可能源于股权代持。
招股书显示，柯力传感股权变动多次，其中，股改之后经历了5次增资和9次股权转让。截至目前，公司存在145名股东，其中，自然人股东131名，除了实控人柯建东外，其余130名自然人股东全部为公司高管和普通员工。而在2015年6月，员工股东一度超过150名。
数量庞大的员工持股不乏股权代持行为。对此，公司解释，2009年12月26日，公司增资，张建元等15名参与增资新股东委托柯建东、马形山、姚玉明等4名股东代持。
随后两年，通过委托持股人重新增资入股、获取股权转让款等方式，上述委托持股情形得到解除。对此，柯力传感的保荐机构和律师称，目前，公司不存在股权代持或其他利益安排。
与6家私募对赌协议履行情况未披露
此次IPO，柯力传感急解赌约，但此前与6家私募机构业绩对赌履行情况，公司并未详细披露。
随着智能概念的兴起，传感器作为“心脏”，是不可缺少的关键组成部分，是智能城市建设不可或缺的关键点。作为主营传感器的龙头企业，柯力传感受到了机构青睐。
招股书显示，在柯力传感实施股改前夕，一众私募基金争相涌入。2011年7月21日，和光方圆、和光远见、浙科美林等3家私募共出资650万元参与柯力传感增资。
当年12月，股改刚刚完成，西安航天、幸汇联荣、海得汇金、湖北九派等4家私募合计出资1.54亿元参与增资。
至此，7家私募基金完成突击入股，坐等分享上市盛宴，没想到一等就是7年，至今仍无结果。
不过，这些私募基金入股与公司实控人柯建东签订有业绩及上市时间对赌协议。
柯建东与和光远见、和光方圆、浙科美林3家私募基金的协议为，如果公司在2014年8月1日未完成上市，三家私募基金有权要求柯建东全额回购股份，并给予年利率10%利息。同时，如果公司在2011年、2012年的税后净利润低于0.95亿元、1.35亿元，还需按照一定比例分别对3家私募基金进行现金补偿。
柯建东与另外3家私募基金的对赌协议，除了上市时间对赌为2014年底公司完成上市或向证监会递交申报材料外，其余内容基本相同。
直到2017年4月，公司正式递交上市申报材料前夕，对赌协议才得以解除。
显然，公司至今未上市，这些私募基金持股数量未变，柯建东是否对私募基金进行补偿或签订新的抽屉协议?由于公司未披露2011年至2013年经营业绩，无法判断对赌业绩实现情况。不过，从2014年至今年上半年经营业绩看，净利润与1.35亿元的目标很遥远。
那么，业绩对赌的结果如何，如果未实现，柯建东是否履行了现金补偿协议，2014年以来是否继续存在业绩对赌协议，这些情况，招股书均未进行披露。对此，柯力传感回复长江商报记者称，公司经营状况正常，与股东间不存在关于经营业绩问题，股东确认公司及控股股东、实控人不存在应履行未履行的义务，各方在对赌协议上不存在纠纷或潜在纠纷。
营收净利“过山车”，招股书中市占率打架
扫除股权代持、上市时间及业绩对赌协议的上市障碍，柯力传感又面临着经营业绩波动的风险。
招股书显示，2014年至今年上半年，公司实现的营业收入分别为6.06亿元、5.81亿元、5.76亿元、6.28亿元、3.21亿元，2015年、2016年，连续两年营业收入下降，2017年，在IPO关键期，突然一改跌势实现大逆转，增长0.52亿元。同期净利润分别为9021.95万元、8345.27万元、7246.60万元、10859.94万元、5870.56万元，净利润同样在2015年、2016年持续跳水，2017年出现神奇反转。同期，扣除非经常性损益后的净利润(简称扣非净利)分别为6679.16万元、6694.25万元、5482.88万元、9079.12万元、4200.04万元。数据显示，2017年，扣非净利增幅惊人，增长了3596.24万元，增幅为65.59%。
公司为何在2017年扣非净利暴增?主导产品应变式传感器是公司营业收入主要来源，2015年至2017年，贡献了七成营业收入，其毛利率在2016年、2017年变动未超过一个百分点。仪表产品2017年毛利率比上年增长了约3个百分点，但仪表的营业收入占比下降，对公司整体净利润影响不大。
对于2016年净利润下降，柯力传感回复长江商报记者称，按照规定计提2000万元左右的资产减值准备。令人好奇的是，以往年度是否按规定进行了计提，如果是增加的计提，是否系资产质量恶化所致。
经营业绩波动之时，公司的市占率也不稳定，且与同行差距在不断缩小。
公开数据显示，2012年，柯力传感应变式传感器市占率31.4%(以销售额计算)，排名第二的中航电测市占率为12.5%。而在2016年，公司市占率降至20.21%，中航电测市占率上升为16.22%，差距大幅缩小。在公司第二大主导产品仪表，2016年，公司市占率为8.49%，而中航电测为33.04%。
有意思的是，针对主导产品市占率，柯力传感披露的两份招股书互相打架。其更新的招股书及公司回复长江商报记者数据为，2016年，其应变式传感器市占率为24.05%，仪表市占率25.12%，国内市场排名第二。究竟哪种数据准确，让人一头雾水。
