特别国债1万亿，新增赤字1万亿规模。这两万亿，是中央对近期吵得不可开交的“财政赤字货币化”，给出的答案。
财政赤字货币化，一开始仅仅是经济学术圈的讨论，这个词乍听很高大上，普通老百姓都插不上嘴。但说白了，就是政府缺钱，直接找央行印钱就完了。
这和我们看到的QE还是有区别的。以往财政部门缺钱，都是向市场发行国债，也就是说，借的是金融机构和投资者的钱。之后，金融机构再把手里这些债券，在二级市场交易流通，买卖给需要的人。
而我们熟悉的量化宽松，指的是央行从银行手里买下这些公开流通的国债。这样一来。银行手里有了钱，就能增加市场流动性，从而降低市场利率。
但注意了!借钱是要还的，等国债到期了，财政部门或者金融机构就要还本付息。然后央行逐渐减少债券购买量，这个过程就叫缩表，等于回收了货币的流动性。
在上述这个过程中，货币收放的主动权在央行。
但财政赤字货币化就不一样了!财政部门如果缺钱，直接拿着印好的债券找央行，都不需要向市场借钱，直接被央行0利率买下来，还不用还钱。
在这个过程中，货币的主动权在财政，央行就是个工具人，只需要配合印钱就行。
看明白这个逻辑，你就知道，为什么提议财政货币赤字化的，是来自财政部门的学者刘尚希。而反对赤字化的，大多出自央行体系内的经济学家。
感兴趣的小伙伴可以翻翻旧闻，这已经不是央妈、财爸之间第一次公开争论了，前两年也有过。
那么，这次1万亿的特别国债，它是不是赤字货币化呢?
目前来看，大概率不会!为什么是大概率呢?
首先，从用途来说：特别国债的发行不是为了弥补财政赤字，而是专门服务于特定需求和用途的。既然不计入赤字，那就说明一个问题!特别国债是要考虑回报的，不论谁买都得保证退出机制。
以中国历史上两次特别国债为例：
l 第一次是1998年，当时国企下岗、企业三角债严重，银行呆账坏账岌岌可危。财政部向四大行发行2700亿元特别国债，用来补充国有大行资本金。
l 第二次是2007年，发行了1.55万亿特别国债。这些特别国债用于购买央行的2000亿美元外汇，作为中投公司资本金。
可以看到，这些特别国债都没有计入当年的预算赤字，而是换成了金融机构的等值股权。表现在四大行的资产负债表上，就是资产端增加了2700亿金融机构股权，负债端增加等量的特别国债。
那么，这次抗疫特别国债用在哪里呢?
目前的投入方向还是比较明确的，全部转给地方政府，用于基层的保就业、保基本民生、保市场主体项目，像减税降费、扩大消费和投资等等，不允许截留挪用。
另外，是不是赤字货币化，还要看特别国债的发行方式。也就是由谁来买单?
目前这次1万亿元的特别国债，还没有明确发行方式。如果央行作为直接购买人，那么相当于给财政赤字货币化开了先河。但从之前我们国家 两次发行特别国债的例子来看，认购方主要都是商业银行，也就是市场买单。
央行则作为重要的配合角色，它会通过降准、再贷款，释放等量流动性给商业银行，降低银行购买特别国债的成本。所以，这1万亿的特别国债，是需要产生持续性收益的。它和新增1万亿规模的财政赤字，在用途上会有本质区别。
财政赤字增加的1万亿，是给地方政府保证运转用的，不至于出现发不出工资，这类系统性问题，花掉就没了。
而特别国债的1万亿，可能更多还是用于投资领域，比如设立产业基金，给优质企业担保融资，起到保经济、保就业的作用。至少在投资方面，特别国债要保证它的持续性收益。
不过，从这次特别国债1万亿的量来看，如果全部流向市场发行，相当于增加了债券市场的供给。会挤压企业债的购买量，推升市场利率。
所以，二季度央行的降准、降息还是可以期待的。克制恰恰是为了将来更大的政策空间，这一轮特别国债能发挥多大的作用，我们拭目以待。
