2022-03-06中航证券薄晓旭,师梦泽对同花顺(300033)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：盈利能力稳步增长，基金代销持续发力》，本报告对同花顺给出买入评级，认为其目标价位为142.40元，当前股价为102.75元，预期上涨幅度为38.59%。
同花顺(300033)
公司 3 月 1 日披露 2021 年年报， 2021 年公司实现营收 35.10 亿元（+23.43%）， 实现归属于上市公司股东的净利润 19.11 亿元（+10.86%）， 扣非后归母净利润 18.86 亿元（+13.78%）， 基本每股收益 3.56 元（+10.90%）。
增值电信服务、软件销售及维护和广告及互联网业务推广服务实现高增长。 2021 年，公司增值电信服务收入 16.18 亿元（ +25.95%）， 软件销售及维护收入 2.96 亿元（ +22.58%）， 广告及互联网业务推广服务收入 12.84 亿元（ + 53.64%），分别占公司总营收的 46.11%、 8.43%和 36.58%， 主要是受益于用户群体的增长以及用户活跃度的增加。 机构客户方面，公司提供数据和服务具有稀缺性，机构客户粘性较高， 目前已覆盖国内 90％以上的证券公司， 及大量公募、私募等机构客户。零售客户方面， 截至 2021 年 12 月 31 日，同花顺金融服务网注册用户约 59,039 万人（ +9.00%） ；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1,445 万人（ +1.90%） ，每周活跃用户数约为 1,916 万人（ +4.02%） 。
基金代销业务持续发力。 2021 年，公司实现基金销售及其他交易手续费等其他业务收入 3.12 亿元（ -35.30%） ，主要是公司业务战略调整所致， 但公司基金代销业务收入同比增长 72.94%。 从业务规模上来看， 公司公募基金销售保有规模稳步提升，中基协公布数据显示，公司 2021 年 Q1-Q4 公募基金保有量稳居行业 31-35 名之间， Q4 股票+混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模较 Q1 分别增长了 27.94%和 36.55%。 公司主要通过“爱基金”基金投资平台开展基金代销业务， 截至 2021 年 12 月 31 日，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司 171 家，较去年同期增长 15家，代销基金产品及资管产品 14,322 支，同比增长 29.46%。
加强研发费用投入， 打造技术优势。 2021 年，公司研发费用投入8.28 亿元（ +41.55%），占营业收入的 23.60%。 公司募集资金重点投向数据库及数据处理基地建设， 金融服务有望进一步加强。此外，公司加大同花顺 AI 开放平台建设，为银行业、保险业、证券业等提供人工智能解决方案。目前大部分金融机构科技赋能尚有欠缺，预计该项业务有望成为公司的核心竞争力。同时，公司重点投向营销服务网络建设， 广告及互联网业务推广服务盈利能力有望进一步提升。
投资建议： 公司具有较高的技术和金融数据资源壁垒， 积极发展 AI 及数据库建设， 有望增强公司数据处理、 智能投顾服务等金融服务能力。 同时， 公司业务长期受益于居民财富转移，一方面投资者对金融资讯需求增加，增值电信服务、软件销售及维护和广告及互联网业务推广服务均有所受益；另一方面公司重点发展基金代销业务，叠加公司在线上触达便捷、深耕长尾客户的优势，未来基金代销规模有望进一步增长。 我们预测公司 2022-2024 年基本每股收益分别为 4.03 元、 5.36 元、 6.98 元，每股净资产分别为 16.13 元、 21.49 元、 28.48 元， 结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况，给予公司 40 倍 PE，对应目标价 142.4 元， 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 市场景气度不及预期、 行业监管加强
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为152.19。证券之星估值分析工具显示，同花顺（300033）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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