2022-03-13东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,刘晓旭对金博股份进行研究并发布了研究报告《2022Q1业绩预告点评：业绩大超预期，热场龙头加速扩产进入业绩释放期》，本报告对金博股份给出买入评级，当前股价为236.71元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为62.88%，对该股盈利预测较准的分析师团队为方正证券(601901)的申建国。
金博股份(688598)
事件： 公司发布 2022 年第一季度业绩预告。
投资要点
2022Q1 业绩大超预期，单吨利润维持高位
金博股份预计 2022Q1 归母净利润为 1.9-2.1 亿元，同比+146%-172%，大超市场预期。 2022Q1 扣非归母净利润为 1.3-1.45 亿元，同比+75-95%，我们预计 Q1 出货量约 550 吨，预计剔除股份支付费用和可转债利息影响的扣非归母净利润对应的单吨利润为 29.8-32.5 万元。
热场加速扩产，进入业绩释放期
2021 年金博股份的热场产能 1600 吨，产量 1706 吨，产能利用率达 107%，现有及在建产能共 1950 吨。定增扩产 1500 吨产能，已拿到环保局的环评批复，完成了厂评，正在打桩建设，最快在 2022Q2 进行设备调试，定增达产后，公司产能可达到 3450 吨（老厂区 550 吨+IPO 扩产 300 吨+IPO 超募 500 吨+可转债 600 吨+此次定增 1500 吨）。
金博股份推进技术降本，盈利能力维持高位
市场担心热场供大于求，但我们认为随着 2022 年下半年硅料供给约束解除，下游稼动率会逐步上升。热场降价符合光伏行业降本增效的趋势，2018-2020 年，公司热场单吨售价由 135 万元降到 95 万元，我们认为符合光伏行业通过技术进步而不断降本增效的逻辑，且由于技术降本，金博股份 2018-2020 年的毛利率一直保持在 60%以上。我们预计金博股份会持续引导产业链降本，我们预计 2022 年的单吨售价在 70 万左右，单吨利润在30 万元左右。
依托金博研究院，开启碳基材料平台化布局
（1）半导体领域： 公司半导体热场已形成收入， 2019-2021 年收入分别为203 万元、 699 万元、 2436 万元。（2） SiC 领域：碳粉作为公司气相沉积工艺副产品，具有纯度高、成本低等优势；金博股份已进行试制高纯碳粉、高纯碳化硅粉、 SiC 热场。长期看， SiC 热场在 SiC 器件中的成本占比为10%，未来市场空间广阔。目前公司在 SiC 热场领域已经做出 50PPM 以内的保温材料， 4 月开始送样，在 SiC 热场领域领先布局。（3）氢能：公司现拥有Ⅲ型碳纤维全缠绕氢气瓶，拟开发气体扩散层/碳纸和Ⅳ型碳纤维全缠绕氢气瓶。 2021 年 12 月金博氢能与广东联悦签署合作协议，广东联悦负责金博氢气销售。（4）碳陶刹车：新能源汽车用碳陶刹车盘业务进展顺利，已经提上量产日程。 将在 2022Q2 进行认证， 公司将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，补齐碳陶的产能短板。 2021 年 12 月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。
盈利预测与投资评级： 随着下游扩产+技术迭代，我们将公司 2022-2024年的归母净利润预测由 6.57/8.98/11.68 亿元调整为 7.08（上调 8%）/8.98/11.68 亿元，对应当前股价 PE 为 27/21/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为377.12。证券之星估值分析工具显示，金博股份（688598）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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