2022-03-13民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清对横店东磁(002056)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：产能提升营收大幅增长，光伏锂电扩产增厚利润》，本报告对横店东磁给出买入评级，当前股价为14.35元。
横店东磁(002056)
事件：2022 年 3 月 10 日，公司发布 2021 年报。 2021 年，公司实现营收126.07 亿元，同比增长 55.5%；归母净利润 11.2 亿元，同比增长 10.5%；扣非归母净利 9.04 亿元，同比减少 0.8%。 2021Q4，公司实现营收 36 亿元，同比增长 38.1%、环比增长 8.5%；归母净利润 2.35 亿元，同比减少 33.6%、环比减少 30.7%；扣非归母净利 1.45 亿元，同比减少 55.1%、环比减少 48.2%。业绩符合我们预期。
公司公布 2022 年经营目标：实现销售收入同比增长 35%以上，按照今年的营收计算，即 2022 年营收要达到 170.2 亿元以上。同时公司制定了产能目标：①磁性材料板块：22 万吨铁氧体预烧料、 16.5 万吨永磁铁氧体、 5 万吨软磁铁氧体、及 2.5 万吨塑磁；②器件板块：10 亿电感、 4 亿只振动器件；③光伏板块：9GW 电池、 7GW 组件；④锂电板块：7GWh 锂电池。
公司四大主营产品销量均同比增长，使得 2021 年营收同比增长 55.5%。 磁性材料、光伏产品、器件、锂电池的销量分别为 17.2 万吨、 4.8GW、 3.8 亿只和1.4 亿支；分别同比增长 17.3%、 51.6%、 3.1%和 62.8%，主要是受益于年产2GW 高效组件项目、年产 4GW 高效大尺寸单晶电池项目、 年产 1.48 亿支高性能锂电池项目达产和塑磁二厂建成。 从营收来看，2021 年光伏产品营收同比增速最大（+87%），同时光伏产品仍是营收占比最大的业务，贡献了约 67%的营收增长。
2021Q4，公司归母净利润同比环比均有所降低，分拆来看，归母净利润的降低主要是由于毛利的减少。 或主要由于原材料价格上涨以及海运费上涨，公司毛利环比同比分别减少 0.99 亿元和 1.41 亿元，使得 Q4 归母净利润同比环比均有所降低。
磁材+器件业务的下游延伸，以及光伏+锂电产业的项目逐渐投产，公司未来业绩增长有保障。 公司业务可分为两大产业，①磁材+器件产业：随着振动器件的应用拓展、电感业务的逐渐放量以及 5G 带动的隔离器/环形器发展，公司盈利能力有望进一步提升；②光伏+锂电产业：随着年产 2GW 高效组件项目、 年产 6GWh 高性能锂电池项目、 年产 2.5GW 高效组件项目的逐渐投产，光伏产品和锂电池或贡献业绩增量。
投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。我们预计公司 2022-2024 年将实现归母净利15.68 亿元、 19.93 亿元和 22.08 亿元，EPS 分别为 0.96 元、 1.22 元和 1.36 元，对应 3 月 11 日收盘价的 PE 分别为 15、 12 和 11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为25.0。证券之星估值分析工具显示，横店东磁（002056）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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