2022-03-20华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对东方财富(300059)进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：业绩高增符合预期，基金销售与研发投入是亮点》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为25.99元。
东方财富(300059)
事件概述
东方财富发布 2021 年年报，报告期内公司实现营业总收入130.9 亿元，同比+59%；实现归属于上市公司股东净利润85.5 亿元，同比+79%；稀释 EPS 为 0.82 元，同比+71%。
此前公司已公告业绩快报，业绩符合预期，报告期公司基金销售额超 2.2 万亿元，研发投入大增 91%值得关注。
分析判断:
基金代销收入(金融电子商务服务） 50.7 亿元，同比+71%，基金销售额超 2.2 万亿，基金保有市占率大幅提升
报告期天天基金去年互联网基金销售额超 2.2 万亿元，同比+72%。其中非活期宝销售额 1.3 万亿元，同比+92%，同期市场新发偏股类基金 2.2 万亿元，同比+8%。基金保有额方面，据基金业协会数据，公司 21Q4 偏股类基金保有规模 5371 亿元，较 21Q1+43%，市占率由 21Q1 的 5.36%提升至 21Q4 的 6.22%；其他非货币基金（主要是债券类基金）保有规模 1368 亿元，较 21Q1+138%，市占率则由 21Q1 的 1.05%提升至 21Q4 的 1.83%。
手续费与佣金净收入 53.7 亿元，同比+56%，证券交易市占率继续提升
2021 年市场日均股基交易额 1.14 万亿元，同比+25%。东财证券手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+52%至 45.5 亿元。据我们推算东财证券 2021 年全年交易市占率3.78%，较 2020 的 3.23%提升 0.55 个百分点。我们测算公司22 年 2 月单月市占率达到 4.04%。
融资业务市场份额继续提升，可转债转股继续为融资业务创造资本条件
2021 年末市场融出资金余额 1.71 万亿元，东财证券市场份额为 2.45%，同比增加 0.45pct。作为交易业务的衍生业务，两融余额的份额有望随交易份额的提升继续提升。可转债转股工作已经完成，公司公告向东方财富证券增资 160 亿元，将进一步促进融资业务的发展。
金融资产投资规模大幅提升至 477 亿元，其中债券类配置占比近 8 成
2021 年公司金融资产投资规模大幅提升，由 2020 年末的128 亿元提升至 477 亿元，增长 272%。其中债权类资产配置占大头，从其他债券投资结构来看， 绝大部分为高等级债券，收益率相对稳定风险可控。
研发投入大增 91%至 7.2 亿元
2021 年公司研发费用大幅增长。我们认为除了不断推进数字化建设，以科技赋能业务外，公司在国际化战略方面投入可能有较大增加，进一步构筑公司第三增长曲线。
投资建议
公司构建了以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集了海量用户资源和用户黏性优势。主要管理人员对互联网服务行业的相关技术、及未来趋势理解深刻，公司不断加强战略投入，延伸和完善服务链条，我们看好公司的持续成长性。
公司基金代销、证券业务快速发展的同时，当前阶段港股市场触底回升的背景下哈富证券的表现值得关注，我们同时看好未来被动投资业务大发展下东方财富基金的机会。
基于交易与基金市场变化，我们微调公司 22-23 年营业总收入 157.7/192.4 亿元的预测至 158.8/188.2 亿元，并增加 24年预测为 220.8 亿元， 微调 21-22 年 EPS1.0/1.3 元的预测至 1.0/1.2 元，并增加 24 年预测值 1.4 元，对应 2022 年 3月 18 日 25.99 元/股收盘价， PE 分别为 26.6/21.8/18.4倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2021年度归属净利润为盈利74.12亿，根据现价换算的预测PE为36.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.42。证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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