2022-03-21浙商证券股份有限公司邓伟对蔚蓝锂芯进行研究并发布了研究报告《投资价值深度报告：受益电动工具无绳化，圆柱锂电池量利双收》，本报告对蔚蓝锂芯给出买入评级，当前股价为25.01元。
蔚蓝锂芯(002245)
投资要点
工具无绳化+锂电池国产替代，国内锂电池龙头受益
(1)工具无绳化大势所趋：得益于较高的安全性和便捷性，2020年无绳类出货量占比已提升至62%，2021-2025年市场规模四年CAGR有望达9.8%。随着无绳化渗透率持续提升、高带电量产品占比提高、单台工具电芯数量上升等，到2025年全球电动工具锂电池市场规模有望达62-79亿美元，对应五年CAGR为14.5%-20.1%。(2)锂电池国产替代：海外头部电池企业重心转向车用动力电池，国内电池厂商将承接工具锂电池产能并逐步实现高倍率产品替代。
锂电池产能扩张有序，卓越产品力保障优质客户基础
(1)量升：2022年底公司锂电池产能有望达13亿只，定增募投的锂电池项目有序进展中。2022年3月，公司获得来自史丹利(002588)百得的重大订单，约定2022-2024年为其供货1.2、2.4、2.8亿颗。公司锂电池产品性能已达到国际领先水平，产品价格较海外电芯低10%-30%，成功打入电动工具国际一线品牌供应链，并建立长期供货关系，锂电池订单获取有望常态化。(2)价升：原料供需紧张，电池上游主材价格涨幅明显，目前国产电芯价格较低且具有消费属性，成本涨价向下游传导空间较大，公司锂电池价格有望提升。
LED业务优化实现利润改善，金属物流配送稳定增长
目前LED行业逐步回暖，公司持续进行产品结构优化与客户结构调整，贯彻实施“高端产品和高端市场路线”的战略决策，营收和净利同比出现大幅改善。金属物流配送行业整体总体持续平稳增长，业绩增速和毛利率保持稳定。
盈利预测及估值
公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益国产替代加速。预计21-23年归母净利润分别为6.77、11.04、16.79亿元，同比增长169.18%、63.00%、52.15%，暂不考虑定增带来的股本稀释影响，对应21-23年EPS分别为0.65、1.07、1.62元/股，当前股价对应的PE分别为36、22、15倍。2022年行业平均PE为30倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2022年PE估值30倍，对应当前股价有36%的上涨空间。维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格变动风险、无绳电动工具销量不达预期、锂电池市场竞争格局恶化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安石岩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.44%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.9亿，根据现价换算的预测PE为37.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为32.0。证券之星估值分析工具显示，蔚蓝锂芯（002245）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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