2022-03-25民生证券股份有限公司李啸,熊航,王言海,姚启璠,孙冉,王玲瑶对洽洽食品(002557)进行研究并发布了研究报告《深度报告：瓜子品类龙头，产品渠道双轮驱动剑指“百亿”营收》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为51.38元。
洽洽食品(002557)
核心观点：瓜子坚果双轮增长，渠道端持续扩充
我们认为，我国居民消费能力将持续提升，作为“美好生活”一部分的休闲食品赛道也将持续扩容，公司已成长为瓜子品类第一品牌，具备强品牌力+渠道掌控能力+上游供应链控制保障能力，复盘公司发展历史，在2015年以来公司内部机制建设逐步完备，从（国葵、炒货、坚果、烘焙、销售等）职能事业部+BU业务单元到2021年事业部制改革，驱动公司瓜子、坚果和零食三大产品业务主线快速成长：
（1）上游瓜子原材料保供能力突出：公司已经形成完备的“公司自种+订单采购”模式，2022年前采购季已完成全年瓜子用量60%备货，采购价格上涨5%-10%，总体可控；坚果的采购价格基本平稳。2021年10月22日对瓜子系列提价8%~18%，对冲原材料及运费等成本扰动。
（2）瓜子基本盘稳固，坚果快速发展：公司2020年实现营收52.89亿元，其中瓜子/坚果/零食分别实现37.25/9.50/6.14亿元，分别占比70.43%/17.96%/11.61%；“红袋、蓝袋”瓜子基本盘稳定，坚果持续放量，零食孵化培育；2020年末拟定3年百亿目标（含税），其中瓜子/坚果/休闲零食品类分别达到60/30/10亿元（含税）。
（3）组织机制完备，渠道推进“百万终端”计划：洽洽在线下已拥有40万个终端，正通过数字终端系统，推进“百万终端”计划。2021年5月进行事业部制改革，结合一年一期员工持股计划，将有效提高团队积极性。
投资建议：公司品牌优势显著，上游成本控制能力与渠道掌控力突出，3月24日股价对应2022年预期PE23X，处于历史底部区间，我们认为2022年公司整体成本可控，瓜子、坚果、零食线梯次发展能力较好，盈利能力稳定，具备长期投资价值，且短期估值优势已凸显。
风险提示：产品扩张不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格大幅上涨、食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋(601099)蔡雪昱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.58%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.01亿，根据现价换算的预测PE为28.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为66.51。证券之星估值分析工具显示，洽洽食品（002557）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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