2022-04-05华鑫证券有限责任公司范益民,丁祎对广电计量进行研究并发布了研究报告《扰动共振影响业绩表现，长期利润端有望修复》，本报告对广电计量给出买入评级，当前股价为18.41元。
广电计量(002967)
事件
公 司 2021 年 年 报 ： 营 业 收 入 22.47 亿 元 ， 同 比 增 长22.1%；归母净利润 1.82 亿元，同比下降 22.6%。
投资要点
业绩小幅增长，传统检测业务表现相对优异
2021 年公司实现营业收入 22.47 亿元，同比+22.1%，归母净利润 1.82 亿元，同比-22.6%。 其中计量业务实现营收5.04 亿元，同比+0.41%， 主要系特殊行业订单采购模式发生变化所致；传统检测业务增长较快，可靠性与环境实验、电 磁 兼 容 业 务 分 别 实 现 营 收 6.51/2.43 亿 元 ， 同 比+20.3%/+33.1%；培育板块中食品检测/环保检测分别实现营收 1.59/1.73 亿元， 同比+3.7%/+10.6%， 主要受客户结构仍处于优化调整期影响。 2021 年公司毛利率 41.4%，同比-1.89pct， 其中营业成本里直接人工费用同比增加 30.3%，折旧费用同比+73.1%。 细分业务中电磁兼容检测业务盈利能力表现优异，毛利率 53.7%，同比+5.02pct，主要依托公司前期技术积累及前期实验室产能释放。 2021 年公司净利率8.57%，同比-4.64pct， 其中管理费用同比+37.4%，一方面由于并表中安广源，剔除合并后管理费用同比增加 21.1%，略低于收入增速； 另一方面，实验室及基地扩建未达到预计效益，折旧及摊销等固定成本增速较快对利润也产生一定影响，预计收入提升后费用率将有所下降。
“一站式”综合业务格局，内生外延谋协同发展
内生方面， 公司向“ 计量+检测+科研/咨询/认证“ 的综合化格局转变， 计划通过增加大客户科研/咨询等高附加值服务比重提高客户粘性， 持续优化业务结构，推进业务整体梯队式发展。 在传统业务领域，凭借技术优势及实验室布局， 公司有望充分把握特殊行业、汽车行业机遇， 持续突破高端大客户， 叠加公司创新业务模式， 大力拓展中小客户， 有助于进一步提升市场影响力，保持业绩增长势头； 在培育业务领域，随着客户结构的优化调整，企业客户占比增加有望贡献业绩增量。 外延方面， 2021 年公司收购江西福康，快速获取资源，填补原有业务板块的短板，进一步拓展业务布局。
技改及定增逐步推进， 盈利能力有望修复
2021 年公司定增募集资金 15 亿元用于区域计量检测实验室建设项目、广电计量华东检测基地项目和补充流动资金，持续推进全国实验室产能布局， 2022 年公司计划投入 3.02 亿元技改资金，巩固技术能力同时推进实验室基地建设。 预计公司随着实验室产能释放， 规模效应将逐步得到体现，期间费用率有望下降，利润端得到修复。
盈利预测
预计公司 2022-2024 年收入分别为 28.4 亿元、 36.0 亿元、45.0 亿元；归母净利润分别为 2.73 亿元、 3.57 亿元、 4.72亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 39、 30、 22 倍。 给予“推荐” 评级。
风险提示
公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；市场竞争加剧的风险；骨干员工流失的风险；业务规模迅速扩大导致的管理风险；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)王锐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.61亿，根据现价换算的预测PE为21.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.21。证券之星估值分析工具显示，广电计量（002967）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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