2022-04-18国元证券(000728)股份有限公司耿军军对柏楚电子(688188)进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：业绩实现快速增长，持续强化产品优势》，本报告对柏楚电子给出买入评级，认为其目标价位为368.00元，当前股价为263.08元，预期上涨幅度为39.88%。
柏楚电子(688188)
事件：
公司于2022年4月14日收盘后发布《2021年年度报告》。
点评：
深化高端产品组合优势，持续拓宽行业领先护城河
2021年，受益于国内外激光切割加工需求持续增长，下游应用场景持续拓展等方面的影响，公司主营业务持续稳定增长，实现营业收入9.13亿元，同比增长60.02%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长48.46%；实现扣非归母净利润5.44亿元，同比增长78.77%。分产品来看，随动系统实现收入3.00亿元，同比增长36.13%；板卡系统实现收入2.90亿元，同比增长37.66%；总线系统实现收入1.40亿元，同比增长98.78%。在中低功率方面，公司板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一；高功率方面，总线系统进一步加快进口替代的步伐，国内市场占有率持续提升。此外，公司智能切割头逐步推向市场，快速获得市场端的高度认可。
结合公司整体发展战略，坚持多维度技术创新
2021年，公司销售、管理、研发费用分别为0.42、0.60、1.38亿元，销售、管理、研发费用率分别为4.63%、6.62%、15.12%，各项费用都呈现较快增长，主要原因系各类人员薪酬增加，以及柏楚数控将其持有的上海波刺企业管理中心（有限合伙）的部分股权激励给波刺自动化核心员工后产生的股份支付金额所致。截至2021年底，公司员工人数达到413人，研发人员占比45.04%，硕士以上学历占比33.33%。公司已拥有97项专利技术及集中于五大技术领域的多项专有核心技术，形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先，得到了客户的广泛认可。
成功通过定增募集资金9.77亿元，为未来发展奠定基础2022年4月，公司成功通过定增募集资金9.77亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为9.58亿元，将用于智能切割头扩产项目、智能焊接机器人(300024)及控制系统产业化项目和超高精密驱控一体研发项目。打造智能激光切割头的自有核心技术体系有助于公司打破国外垄断，提高激光切割控制系统业务的整体竞争力；布局智能焊接领域有助于公司横向拓展业务范围，满足钢构企业对于焊接自动化解决方案的需求；超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。
盈利预测与投资建议
公司主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法和激光加工工艺等方面拥有自主研发能力，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为12.54、16.78、21.90亿元，归母净利润为7.38、9.82、12.63亿元，EPS为7.36、9.79、12.59元，对应PE为35.95、27.02、21.01倍。上市以来，公司PE主要运行在45-105倍之间，考虑到公司未来的成长性，给予公司2022年50倍的目标PE，对应目标价为368.00元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；激光行业景气度不及预期；中低功率激光切割控制市场竞争加剧；总线系统研发成果不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)黄瑞连研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.32亿，根据现价换算的预测PE为36.04。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为408.67。证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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