2022-04-21民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春对新兴铸管(000778)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：Q4业绩不及预期，球墨铸铁管下游需求可期》，本报告对新兴铸管给出买入评级，当前股价为4.49元。
新兴铸管(000778)
事件概述：4月18日，公司发布2021年报：2021年，公司实现营收533.01亿元，同比增长24.07%；归母净利润20.07亿元，同比增长10.72%；扣非归母净利18.18亿元，同比增长13.95%。2021Q4，公司实现营收112.54亿元，同比减少1.62%；归母净利润0.92亿元，同比减少74.94%；扣非归母净利-0.72亿元，同比减少136.39%。
点评：原材料大幅上涨，优特钢产量上升
①量：2021年铸管产品产销保持稳定，优特钢产量稳步增长。2021年公司完成铸管、管件及铸件产量295万吨，与去年基本持平；同时公司加大产品结构调整，完成优特钢产量207万吨，同比增加30%，完成普通钢材产量374.65万吨，同比减少2.85%；完成钢格板产量8.82万吨，同比增加37.81%。
②价：原材料大幅上涨，公司整体毛利率下滑。2021年钢材产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。面对原材料大幅上涨，加之四季度钢价下滑明显，公司2021年毛利率下滑2.83pct至10.17%，其中铸管毛利率下降10.09pct至10.25%。
未来核心看点：球墨铸铁管行业龙头，下游需求未来可期
①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，产品出口到世界120多个国家和地区，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。公司在球墨铸铁管新材料、产品、工艺、智能化等开展自主研发，产品竞争力强。公司生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。
②稳增长为2022年主旋律，球墨铸铁管下游需求可期。稳增长背景下，基建投资作为逆周期调节工具，2022年投资增速有望企稳回升。其中，水利、环境与公共设施将是基建投向的发力点之一，而球墨铸铁管被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域，下游需求有望逐步释放。
③产品升级加速推进，优特钢产销齐升。公司依据市场变化和公司发展需要，推进产品结构调整。2021年公司优特钢产量207.41万吨，同比增加29.96%，开发新产品31个牌号，包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品，铁路车辆车轴用钢已批量供货。
盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，公司铸管产品毛利率有望提升，同时优特钢产量稳步增加，我们预计公司2022-24年归母净利润预计依次为22.2/25.93/30.68亿元，对应4月20日收盘价的PE为8x、7x和6x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.7。证券之星估值分析工具显示，新兴铸管（000778）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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