2022-04-21民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对中国电信进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：业绩持续双位数增长，产业数字化未来可期》，本报告对中国电信给出买入评级，当前股价为3.95元。
中国电信(601728)
事件概述： 2022 年 4 月 20 日，公司发布 22 年一季报，实现营业收入 1,185.76亿元，同比增长 11.53%；实现归母净利润 72.23 亿元，同比增长 12.14%；实现扣非归母净利润 79.85 亿元，同比增长 10.39%。
业绩延续良好增长态势，营收净利润均维持双位数增速
22Q1 公司实现营收 1,185.76 亿元（同比+11.53%） ，其中，服务收入为 1,100.24亿元（同比+9.9%），实现归母净利润 72.23 亿元（同比+12.14%） ，延续了 21 年营收（11.34%）、净利润（24.44%）双位数增长的良好态势。
宽移业务全面向好，产业数字化增长提速
移动通信业务量增价稳。22Q1 实现营收 490.14 亿元，同比增长 5.0%；移动用户净增 711 万户至 3.80 亿户， 5G 用户净增 2295 万户至 2.11 亿户，渗透率达 55.5%；移动用户 ARPU 为 45.1 元，同比微降 1.10%。
固网及智慧家庭业务量价齐升。22Q1 实现营收 296.45 亿元，同比增长 4.9%，其中智慧家庭收入同比增长 22.5%，拉动宽带综合 ARPU 同比提升 0.86%至 46.7 元；有线宽带用户净增 340 万户至 1.73 亿户。产业数字化增长提速。22Q1 实现营收 294.14 亿元，同比增长 23.2%，增速较 21年全年提升 3.8pct，营收在通信服务收入占比已达 26.7%。
成本费用精准投放，加大研发投入
公司 22Q1 营业成本为 817.80 亿元，同比增长 12.1%，主因积极支持 5G、产业数字化发展，适度增加能力建设，网络运营及支撑成本有所增加。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.01%/8.26%/0.94%/0.16%，同比+0.07pct/-0.33pct/+0.27pct/-0.35pct。 销售侧，主因 5G 发展机遇期加大营销资源投入；研发侧，主因公司强化科技创新，加强云网融合、 5G 等核心技术研发，同时加大了高科技人才的引进力度，研发费用同比增长 56.8%；财务侧，主因 A 股上市融资改善了报表结构，有息负债规模显著降低，叠加公司经营业绩及现金流状况良好，财务费用同比下降 64.2%。
投资建议：产业数字化已成为增长引擎，公司即将迈入高质量发展阶段，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 302.59/349.07/400.75 亿元，对应 PE 倍数为 12x/10x/9x，公司上市以来的估值中枢为 15 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：共建共享效果不及预期；产业数字化发展不及预期
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.13。证券之星估值分析工具显示，中国电信（601728）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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