2022-04-22浙商证券股份有限公司对张家港行(002839)进行研究并发布了研究报告《张家港行2022年一季报点评：利润高增，信贷强劲》，本报告对张家港行给出买入评级，认为其目标价位为8.08元，当前股价为6.64元，预期上涨幅度为21.69%。
张家港行(002839)
投资要点
业绩概览
张家港行 2022 年一季报： 归母净利润同比+29.7%， 营收同比+11.8%， 增速环比+1.8pc； ROE11.8%，同比+0.1pc， ROA1.04%，同比+10bp；不良率 0.94%，环比-1bp，拨备覆盖率 482%，环比+7pc。
利润维持高增
2022Q1 张家港行归母净利润同比+29.7%，维持在高位；营收同比+11.8%，增速环比+1.8pc，主要得益于利息收入增速提升。展望未来，强劲的信贷增长和充足的拨备将支撑盈利增长。 具体来看：①营业外收入， 22Q1 张家港行营业外收入为 9591 万（ 21Q1 为 87 万），主要是将太仓农商行股权确认后取得的非经常性损益，对利润贡献较大。 ②利息净收入， 22Q1 利息净收入同比+5.7%，增速环比+3.2pc，得益于贷款投放以量补价。其中 2022Q1 息差环比回落， 2022Q1 息差（期初期末）环比 2021Q4 下降 9bp 至 2.21%，主要是资产收益率下行速度（单季期初期末环比-24bp）快于负债成本率（单季期初期末环比-18bp），推测受贷款投放对公为主以及贷款定价下行影响。展望未来，预计息差有望企稳，主要考虑 22Q2 起零售贷款和普惠小微投放逐步发力，可对冲利率下行影响，息差拖累有望改善。 ③非息净收入，非息净收入同比+40.5%，主要得益于中收大幅增长， 22Q1 中收是去年同期的 4.6 倍。
信贷增长强劲
2022Q1 张家港行贷款同比+21.3%，增速环比+3.7pc，增速为 2020 年以来最高的。公司信贷增长强劲，主要得益于：①公司立足张家港行，布局苏州、无锡、南通等江苏区域，所在区域经济动能强，信贷增长有韧性；②积极搭建多元化下沉渠道，布局轻型普惠金融服务点，为公司普惠小微贷款带来新的增长点。同时公司通过股权投资完善苏州业务布局， 2022 年 2 月公司受让江苏太仓农商行 6%的股权，江苏太仓县在 2021 中国百强县中排名第 7。
拨备继续增厚
①不良方面， 2022Q1 张家港行不良率环比-1bp 至 0.94%，不良维持在较优水平；关注率环比-8bp 至 1.53%。②拨备方面， 2022Q1 张家港行拨备覆盖率环比+7pc 至 482%，拨备达到上市以来最佳水平。预计张家港行资产质量将继续保持稳中向好的态势，充足的拨备也为业绩释放打下基础。
盈利预测及估值
预 计 2022-2024 年 归母净 利润 同比增 长 20.5%/18.0%/18.2% ， 对 应 BPS7.34/8.11/9.01 元股。现价对应 PB 估值 0.90/0.81/0.73 倍。 调高目标价至 8.08 元/股，对应 22 年 PB1.10x，现价对应 22 年 PB 0.90x，现价空间 22%。
风险提示： 宏观经济失速，不良大幅爆发
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.44亿，根据现价换算的预测PE为7.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.9。证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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