2022-04-24华金证券股份有限公司刘荆对凯盛新材进行研究并发布了研究报告《2022Q1盈利能力提高，后续产能释放业绩可期》，本报告对凯盛新材给出买入评级，当前股价为36.29元。
凯盛新材(301069)
投资要点
公司 2022Q1 盈利能力提高： 2022 年 Q1 公司营收 2.58 亿元，同比增长 31.35%；归母净利润 0.69 亿元，同比增长 33.58%，毛利率 40.15%，同比增加 1.08pct，环比增加 0.69pct； 销售净利率 26.69%，同比上升 0.44pct，环比上升 8.09pct。 总体来说， 2022Q1 公司营收方面符合预期，毛利率、净利率等盈利能力方面超预期。
公司盈利能力的改善预计主要受到产品景气度的提升所导致： 1、公司产品氯化亚砜作为广谱氯化剂，可用作生产农药产品。 此外， 产品氯醚是生产除草剂丙草胺的原料。近期粮食价格上涨，种植意愿增强，对农药的需求有促进作用，从而对公司能够生产农药的原料产品有所带动。 2、 一季报显示销售费用增长是由于出口业务同比增加所导致的。而公司所有产品中， 芳纶聚合单体间/对苯二甲酰氯是相应的出口品种。海外客户对于芳纶聚合单体的要求更高，故其毛利率会相对国内更高，出口的增加会拉高芳纶聚合单体的毛利率。此外，芳纶聚合单体的毛利率近三年保持在 45%以上，是公司所有产品中盈利能力最强的品种。其景气度的提升能够增加公司整体的盈利能力。 3、 受到原材料涨价和产品景气度的影响， 氯化亚砜、间/对苯二甲酰氯等公司产品的售价预计同比有所上调。
预计公司后续业绩随产能释放提升： 随着 1 万吨/年间/对苯二甲酰氯、 1000 吨/年聚醚酮酮 PEKK 新增产能于今年年中陆续释放， 公司的营收和利润预计在后续几个季度有所提升。
投资建议： 鉴于公司 2022Q1 盈利能力超预期， 我们上修公司 2022 年-2024 年归母净利润至 3.07、 4.83 和 6.49 亿元（原预测值为 2.92、 4.77 和 6.47 亿元） ，同比增加 58.5%、 57.7%和 34.4%，当前股价对应 2022-2024 年的 PE 值分别为 50、32 和 24 倍，维持“买入-B”的投资评级。
风险提示： 聚醚酮酮等产品扩产及销售不及预期，原材料价格大幅上涨，双氟磺酰亚胺锂渗透率不及预期等风险
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为44.7。证券之星估值分析工具显示，凯盛新材（301069）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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