2022-04-24华鑫证券有限责任公司张涵,臧天律对新强联进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评：业绩超预期，受益主轴轴承国产化》，本报告对新强联给出买入评级，当前股价为101.11元。
新强联(300850)
事件
新强联发布2021年年报与2022年一季报，2021年公司实现营业收入24.77亿元，同增19.98%；归母净利润5.14亿元，同增21.1%；扣非归母净利润4.84亿元，同增28.3%。2022Q1公司实现营业收入6.44亿元，同增14.7%；归母净利润0.98亿元，同增34.0%；扣非归母净利润1.27亿元，同增28.0%。
业绩超预期，盈利能力逐渐改善
从2021年年报看，由于大宗商品价格上涨等因素，公司回转支承行业材料成本占比从2020年的63.6%上升至2021年的68.7%，给公司带来一定的盈利压力。但公司2021年毛利率不降反升0.37pct至30.82%，体现出公司顺价与降本的能力。从销量看，公司2021年销售19474件，同增22%；单价11.6万元，同降2%。子公司圣久锻件2021年实现营业收入108,647.04万元，同增38.76%；净利润10,310.68万元，同增77.49%。
公司一季度业绩超预期，公司2022Q1毛利率34.42%，环比提高5.45pcts，盈利能力明显改善。预计随着公司提高锻件自供率与轴承结构优化之后毛利率有望进一步抬升。
风电大兆瓦趋势明显，主轴承价值量增加
风电招标价格近年来快速下降，给主机厂较大的降本压力，而在大宗价格上升的背景下，大型化为最重要的降本方式。我们认为大功率主轴承在此过程有望充分收益，目前公司已经研制成功5.5MW和6.25MW等大兆瓦风电主轴轴承产品，并开始为明阳智能(601615)批量供货。
顺应国产化替代进程
目前多家国外大型跨国轴承企业占据了全球70%以上的轴承市场份额，也垄断了轴承行业高端市场。而目前，我国主要占据轴承行业的中低端市场。公司经过多年探索，在风电主轴轴承领域成功达成高端轴承的进口替代，有望打破高端市场的垄断格局。
盈利预测
我们预测公司2022-2024年收入分别为34.2、46.2、57.9亿元，EPS分别为3.84、5.41、7.05元，当前股价对应PE分别为26、19、14倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
风电装机不达预期、主轴轴承国产化不达预期、原材料成本上升等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券谭倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为13.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为163.51。证券之星估值分析工具显示，新强联（300850）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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