2022-04-24中银国际证券股份有限公司张译文对得邦照明(603303)进行研究并发布了研究报告《22Q1：营收延续较高增长，毛利率环比改善》，本报告对得邦照明给出增持评级，当前股价为11.58元。
得邦照明(603303)
得邦照明公布2022年一季报，Q1公司实现营业收入12.56亿元，YOY+4.56%；实现归母净利润0.60亿元，YOY-36.62%；实现扣非归母净利0.64亿元，YOY+0.28%。
支撑评级的要点
Q1照明产品延续2021年出口强势水平，同口径下营收yoy+17.5%。据公司财报披露，公司Q1实现营收12.56亿元，同比+4.56%。但2021年Q1工程塑料业务还未被剥离，2021Q1工程塑料收入1.32亿元，成本1.17亿元，毛利0.16亿元；同时在去年Q2良勤、良信鹏并表。如果剔除这两部分影响，公司Q1同口径营收同比+14%，毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛，2021年出口额超650亿美元，同比增25%，全球市场占有率达60%以上。公司2021年单季度营收分别为：10.7/12.6/12.5/15.7亿元，今年Q1的12.6亿营收表明公司延续了去年出口强势的水平。今年商用照明预计还会有较好的增速，公司有望在TOB商用业务取得更多市场份额。公司今年新投产2条LDM产线，BMS产线预计Q3投产，上海和武汉基地积极推进设备智能化提升和扩充工作，在车载业务上持续发力。
Q1单季毛利率边际改善明显，毛利率环比提升。原材料的高成本压力有所缓解，Q1公司毛利率15.9%，相比2021Q4环比提升5pct。随着上海疫情缓解，上海基地有望Q2复工复产，预期恢复出口正常节奏，公司未来还可以通过提价等措施转移较高的原材料成本。同时在美联储加息背景下，今年国际汇率波动较大，公司在年报中也披露到将开展外汇衍生品交易业务，降低汇率波动对公司业绩的影响。
盈利预测
预计公司2022~2024年营收为59/70/81亿，净利润为4/6/8亿，对应2022~2024年PE13x/10x/7x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料成本大幅上涨、长三角疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)李冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为11.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，得邦照明（603303）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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