2022-04-27东方证券(600958)股份有限公司对温氏股份(300498)进行研究并发布了研究报告《温氏股份2022年一季报点评：经营明显改善，业绩符合预期》，本报告对温氏股份给出买入评级，认为其目标价位为22.44元，当前股价为20.01元，预期上涨幅度为12.14%。
温氏股份(300498)
事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入145.9亿元，同比-13.3%；实现归母净利润-37.6亿元，同比-792.4%；扣非归母净利润-36.0亿元，同比-767.8%。
出栏量持续恢复，春节假期影响季度出栏增速。公司生猪出栏量延续恢复态势，一季度累计出栏量402.35万头，同比+91.9%，环比-5.2%，环比减少主要因为2月涵盖整个春节假期，使得公司2月出栏量较1月减少29%，1月、3月公司出栏量均在140-150万头左右，月度出栏量高于Q4，公司现有高质量能繁母猪100-110万头，后备母猪充足，我们预计以当前出栏趋势，公司大概率可以完成全年1800万头的出栏目标。
养殖成绩明显改善，存货跌价影响养猪业绩。价格方面，一季度公司商品猪出栏均价12.98元/公斤，环比-11.1%，猪价表现与行业价格趋势一致；体重方面，公司出栏均重逐月回升，1-3月分别为116.4、117.4、119.5公斤，一季度整体均重117.8公斤，同比-0.5%、环比+1.4%，养殖成绩趋好；成本方面，2022年1月份综合成本低于18元/公斤，但由于2月份春节出栏猪只减少有关，综合成本略有上升，我们认为一季度公司成本略高于1月水平，成本维持改善趋势。减值方面，公司受猪价下跌影响，公司计提肉猪存货低价准备，从而资产减值损失9.97亿；
肉鸡业务维持稳定，金融投资有所亏损。禽板块方面，一季度，公司肉鸡出栏量2.27亿只，同比+0.1%，规模相对稳定，销售均价13.95元/公斤，同比-2.6%、环比-0.8%，1-2月份毛鸡出栏完全成本维持在13元/公斤，剔除饲料上涨影响，公司肉鸡养殖成本优势显著，2022年毛鸡整体出栏完全成本目标为6.1元/斤，此外，公司一季度另有白羽鸡苗销量7192.1万只，同比增长104.9%。投资板块方面，一季度受大盘影响，公司金融投资业务出现一定亏损，账面上表现为公允价值变动损益-4.9亿元、投资收益+1.98亿元，合计-2.92亿元。
在公司成本优化和行业周期反转预期下，公司业绩改善趋势明确，预计22-24年归母净利润分别为8.33、129.65、43.75亿元，同比+106.2%、1457.1%、-66.3%。参考可比公司估值，给予23年11xPE，目标价22.44元，“买入”评级。
风险提示
疫病风险、生猪价格波动风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)陈阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.56%，其预测2022年度归属净利润为亏损15.51亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级23家；过去90天内机构目标均价为31.16。证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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