2022-04-30平安证券股份有限公司王维逸,李冰婷对中国太保(601601)进行研究并发布了研究报告《个险承压、银保亮眼，投资压制利润》，本报告对中国太保给出增持评级，当前股价为20.8元。
中国太保(601601)
事项：
公司发布 2022 年一季报，一季度实现归母净利润 54 亿元（YoY -36%），寿险总保费 995 亿元（YoY+4%）、产险总保费 499 亿元（YoY+14%）。
平安观点：
寿险：队伍转型、规模承压，个险新单大幅下滑、银保助增总新单，预计NBV 显著承压。22Q1 总新单 284 亿元（YoY+22%） ，其中，个险新单92 亿元（YoY -44%） 、个险期交新单 81 亿元（YoY -44%），银保新单 110亿元（YoY+1108%）。公司 22Q1 全面启动 “长航行动”一期工程，夯实代理人队伍， 核心人力数量环比提升、 人均产能提升， 代理人月人均 FYP同比+19.9%；新人留存优化， 助业务品质改善， 13 个月保单继续率 89.0%（YoY +5.3pct） 。但在整体队伍规模缩减和 21Q1 新单的高基数下，个险新单下滑明显。尽管重启价值银保助力新单增长，但价值贡献整体有限，预计 22Q1 整体 NBV 同比-50%左右。
产险：车险持续修复，综合成本率稳中有降。22Q1 产险保费 499 亿元（YoY+14%），其中车险保费 244 亿元（YoY+12%） 、非车险保费 254 亿元（YoY+16%），保持快速增长。产险赔付率 70.4%（YoY +1.8pct） 、费用率 28.7%（YoY -2.0pct） ，综合成本率 99.1%（YoY -0.2pct） 、稳中有降。
权益市场较大幅度下跌，长端利率低位震荡，投资收益率下滑，拖累归母净利润。22Q1 投资收益仅 183 亿元（YoY -33%），总投资收益率 3.7%（YoY -0.9pct）、净投资收益率 3.7%（YoY -0.2pct） ，根据偿付能力季报，寿险和产险综合投资收益率分别-0.3%、-0.2%。
投资建议：寿险转型仍在磨底，车险助力产险业务修复。国内外宏观环境加剧市场波动，我们调整新单、 NBVM、投资收益率和准备金折现率假设，2022 年- 2024 年 EVPS 预测分别从 57.08 元、62.79 元、68.86 元调整至57.83 元、63.85 元、70.26 元，公司目前股价对应 2022 年 PEV 约 0.35倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。4）车均保费超预期下滑、赔付率超预期提升，车险承保利润承压。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利245.2亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为36.92。证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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