民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：壶关一期扩产项目落地，细线化有望提升市占率》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为88.7元。
高测股份(688556)
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事件：7月13日，公司发布公告，公司拟与壶关县人民政府签署的《壶关年产12000万千米金刚线项目投资协议书》，项目一期计划建设年产4000万千米金刚线产能，预计投资额将达到6.66亿元，后续8000万千米金刚线项目尚未具体约定。项目一期扩产周期为12个月，项目投产后公司年产能将达到6500万千米，进一步缩小与龙头的差距。
切割设备与耗材双轮驱动，积极扩产夯实竞争力。公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，目前在光伏领域具备“切割装备、切割耗材、切割工艺”的系统切割解决方案。光伏切割设备方面：21年共实现营收9.80亿元，同比+116.95%；截至2021年12月31日，在手订单合计8.47亿元（含税），同比+132.40%，客户遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽华晟等；光伏切割耗材（金刚线）方面，公司21年金刚线全年产量达1,000万千米，同比+115.29%，全年销量超800万千米，同比+80.54%，市占率约12%。2021年Q1，公司全部金刚线产线已完成“一机十二线”技改，2022年金刚线有效年产能整体可达2,500万公里以上。此次扩产项目预计于2022年Q3末开始建设，项目周期为12个月，预计2023年底投产，2023年公司光伏切割耗材出货量有望突破3000万公里。
推动细线化进程，新技术持续推进。公司于2021年完成“一机十二线”技改，在增加生产线单机线体的同时，叠加生产线速的不断提高，实现产能与生产效率的大幅度提升，同时产品品质也在不断改善。细线化方面，公司持续研发以提高细线化后产品的良率，并且保证产品切割能力，目前公司已实现40μm与38μm产品批量销售，36μm产品正在有序推广，35μm以下线径产品已进入测试阶段，随着薄硅片市占率的提升，公司有望通过细线化获得更高的市场份额。此外，公司从2019年开始关注钨丝技术，目前拥有技术储备，处于测试阶段，未来若钨丝能在成本上取得突破，公司有能力迅速切换产能以匹配市场需求，为客户提供良率更高，切割能力更强的产品。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收31.51/40.67/50.56亿元，归母净利润分别为4.71/6.27/7.67亿元，增速分别为173%/33%/22%。7月14日股价对应PE倍数42x/32x/26x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.26亿，根据现价换算的预测PE为38.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为93.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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