开源证券股份有限公司齐东近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收结算增长，经营保持稳健》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为15.78元。
保利发展(600048)
结算收入高增，业绩表现稳健
(资料图)
保利发展发布 2022 年上半年业绩快报，公司预计实现营业收入 1108.47 亿元，同比增长 23.2%， 预计实现归母净利润 107.21 亿元，同比增长 4.1%。公司结算收入高速增长说明公司工程进度正常推进， 公司利润增速低于主营业务收入增速主要源于结算利润率的下降。公司 2021 年同期结算毛利率 32.5%，结算归母净利润率 11.5%，根据业绩快报数据， 2022 年上半年公司预计结算归母净利润率为9.7%。我们认为公司全年结算利润率水平仍将继续承压，但有望在 2022 年见底。我们维持盈利预测不变，预计 2022-2024 年保利发展归母净利润分别为 264.8、281.4、 324.7 亿元， EPS 分别为 2.21、 2.35、 2.71 元，当前股价对应 PE 估值分别为 7.1、 6.7、 5.8 倍，维持“买入”评级。
经营保持健康，拿地销售均领先行业
受行业整体基本面下行影响， 2022 年上半年公司实现签约面积 1307.31 万平方米，同比减少 21.78%；实现签约金额 2102.21 亿元，同比减少 26.29%。 公司销售增速在 TOP10 房企中位居前列，且 6 月公司单月实现签约金额 510.03 亿元，同比增长 1.42%， 2022 年以来单月销售增速首次实现同比转正。而在投资端，公司上半年累计新增计容建面 416.3 万方，对应土地总价 621.4 亿元，位居行业第二，拿地金额/销售金额比例为 29.6%。公司集中供地拿地占比超过 70%，拿地城市能级持续提升。 在行业整体销售依旧偏弱的市场环境下，公司投资保持相对稳健。 我们认为公司作为央企龙头，在投资端的竞争优势将进一步显现。
融资渠道通畅，成本优势显著
公司 2022 年 4 月以来分别发行共 75 亿元中票及 65 亿元公司债， 2022 年上半年累计发行 146 亿元 ABS 及 ABN 融资， 公开市场累计融资 286 亿元， 平均融资成本维持在 3%左右。在行业内绝大多数企业融资渠道受损的环境下，公司融资渠道始终保持通畅，成本优势尽显，未来将助力公司投资端的持续恢复，实现市场份额的提升。
风险提示： 行业销售恢复不及预期，公司销售恢复不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利294.38亿，根据现价换算的预测PE为6.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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