信达证券股份有限公司周平近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《利润端超预期，新增订单高增长，一体化平台初步建成》，本报告对百诚医药给出评级，当前股价为85.66元。
百诚医药(301096)
(资料图片仅供参考)
事件：百诚医药发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营收2.46亿元，同比增长73.91%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长107.62%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长85.01%。2022年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，同比增长295.01%。
点评：
一体化建设卓有成效，各板块业务协同驱动高增长。目前，公司已全面建成“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体的全流程服务平台，多领域业务协同促进业绩增长。报告期内，公司主营业务（受托研发+研发技术成果转化+权益分成）实现营业收入2.38亿元，同比+68.71%；其中研发成果转化业务实现0.69亿元，同比+85.33%；受托研发中的临床前药学研究实现0.90亿元，同比+57.56%，临床服务实现43.43亿元，同比+53.84%；权益分成则实现3095万元，缬沙坦氨氯地平片项目贡献3,040.03万；此外，公司CDMO业务持续增长，报告期内实现734.31万元（对外服务），承接内部项目1398.59万元，业务协同导流明显。
毛利率小幅降低，利息收入大幅降低费用率水平，拉高净利率。利润率方面，2022H1公司实现综合毛利率65.59%（同比-1.06pp），归母净利率34.61%（同比+5.62pp），扣非归母净利率30.07%（同比+1.80pp）；费用率方面，公司实现期间费用率20.30%（-36.44pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.40%（+0.33pp）/12.06%（-1.09pp）/28.77%（+8.08pp）/-9.14%（-9.49pp），IPO超募所得资金产生的利息收入大幅拉低公司期间费用率，提升净利率水平。
持续推进能力建设，新签订单高增长。报告期内，公司持续增强能力并获得丰厚成果：1）公司共注册申报58项，获得批件13项，注射用磷酸氟达拉滨项目为全国首家获批；2）自主立项研发方面，报告期内新转化27个项目，实现营收6916.96万元，同比145.04%，此外，已立项尚未转化的项目250余项，完成小试阶段137项，完成中试放大阶段36项，在验证生产阶段19项；3）权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到51项，已经获批的项目为5项，其中帕金森病用药多巴丝肼片为国产首家申报；4）创新药方面，共有6个1类新药在研项目，适应症覆盖神经病理性疼痛、肿瘤、非酒精性脂肪肝等领域，市场前景广阔；5）CDMO方面，拥有建设面积180余亩，已建成GMP标准产能及配套实验室10.1Wm2，可进一步发挥协同效应，增强项目导流。在公司各项能力均衡发展的情况下，2022H1，公司新增订单4.01亿元，同比增长57.70%。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.34/9.92/14.42亿元，同比增长69.3%/56.6%/45.3%；归母净利润分别为1.83/2.68/3.99亿元，同比增长64.5%/46.4%/49.2%，对应2022-2024年PE分别为47/32/22倍。
风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.8亿，根据现价换算的预测PE为47.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为100.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百诚医药（301096）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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