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华金证券股份有限公司刘荆近期对道森股份(603800)进行研究并发布了研究报告《业绩拐点显现，锂电铜箔设备加速扩张》，本报告对道森股份给出增持评级，当前股价为30.39元。
道森股份(603800)
投资要点
事件：公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入 14.60 亿元，同比增长 94.12%；归母净利润 0.63 亿元，扣非净利润 0.61 亿元，净利润翻负为正。其中 2022Q3 单季度实现营收 7.47 亿元， 同比增长 167.67%； 归母净利润 0.50 亿元，翻负为正。
洪田科技纳入合并报表，业绩拐点显现：公司 2022 年 6 月收购洪田科技，洪田科技专注于为电解铜箔企业提供一站式规划设计方案、全厂机电智能装备、软硬件系统及自动化装备定制服务；洪田科技下游客户扩产速度较快，在手订单充足，订单交付已排至 2023 年以后；目前洪田科技的核心产品电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效溶铜罐、表面处理机等年产能超过 1000 余台套，另外，洪田科技正在江苏盐城新扩建约 11 万平米的高端成套装备产业园以扩充产能。洪田科技并入合并报表之后，公司净利润实现翻负为正，Q3 公司毛利率 21.88%，同比+10.30pct，净利率 10.20%，同比+14.45pct，实现高增，业绩拐点显现。公司前瞻性布局优质资产，迈入高景气度的锂电铜箔设备领域，为公司打造新增长引擎。
锂电铜箔设备订单高增，扩产加码：公司 7 月与诺德股份(600110)签订战略合作协议，双方共同在锂电铜箔领域开展以铜箔设备技术研发、3 微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造、锂电铜箔设备供销等领域全面深度合作。9 月 22公司与诺德铜箔和诺德锂电签署 10.86 亿元订单，包含阴极辊和生箔机，2023 年1-11 月完成交付。为保障交付，公司积极扩产，拟定增募集 15 亿元用于电解铜箔高端成套装备制造项目、 铜箔产品及新材料研发， 项目建设期为 3 年， 项目达产后，可实现年均营业收入 9.23 亿元，年均净利润 2.1 亿元。
投资建议：公司收购锂电铜箔设备领先供应商洪田科技布局锂电铜箔设备领域，深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商，在手订单充裕，扩产保障订单交付。我们预测公司 2022 年至 2024 年营收分别为 18.58、24.42、30.32 亿元，同比增速分别为 58.2%、31.4%、24.2%；归母净利润分别为 0.93、2.13、3.39 亿元，同比增速分别为 362.1%、128.0%、59.5%；每股收益分别为 0.45、1.02、1.63 元。对应10 月 31 日股价，预计 2022 年至 2024 年动态 PE 分别为 69.4、30.5、19.1 倍，首次覆盖给予增持-B 建议。
风险提示： PET 铜箔产业化进度不及预期， 铜箔价格波动风险， 产能扩张不及预期，行业竞争加剧等风险
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，道森股份（603800）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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