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微速讯:华培动力2022年年度董事会经营评述

来源:同花顺金融研究中心    发布时间:2023-04-25 18:55:15

华培动力(603121)2022年年度董事会经营评述内容如下:


(资料图片仅供参考)

一、经营情况讨论与分析

2022年度,受制于俄乌战争、原材料及能源涨价、汽车芯片供应短缺等不利因素的影响下,公司销售收入呈现小幅下滑,公司利润端承压明显。公司实现营业收入904,503,822.05元,较上年同期减少1.82%;归属于上市公司股东净利润-8,419,744.35元,较上年同期减少112.35%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1,495,792.24元,同比下降97.31%。

公司积极克服上述不利因素,紧紧围绕产业转型升级的发展战略,拥抱“汽车智能化与电动化”,拓展汽车传感器业务版图,在公司资源投入及战略发展层面进一步聚焦。报告期内,主要推进了以下几个方面的工作:

(一)优化组织架构,提升公司管理效率

公司根据业务的发展及变化,首次根据业务类型在组织架构调整层面设立了动力总成事业部和传感器事业部。动力总成事业部涵盖与全球燃油车市场动力总成系统相关的产品线,定位于稳健发展,精细化管理,为公司转型升级提供稳健的经营利润和可靠的现金流。同时,将低效率的南通工厂相关业务逐步合并转移至武汉工厂,未来更加充分地利用武汉工厂的产能、高自动化率以及精细化的生产管理,帮助动力总成事业部抢占市场、提升利润率;传感器事业部则是以盛迈克、盛邦、盛美芯、参股公司中科阿尔法业务范围为基础,涵盖全压力量程范围的压力传感器、速度传感器、位置传感器、温度传感器、尿素品质传感器等多品类传感器和核心芯片业务,将成为公司未来的主要增长来源。

(二)持续外延投资与并购,拓展汽车传感器业务版图

1、完成对无锡盛邦电子有限公司的控股权收购

公司于2022年末完成了对无锡盛邦电子有限公司58.5%的控股权收购。盛邦为国内商用车传感器规模领先的优秀企业,主要客户包括潍柴动力(000338)、一汽解放(000800)、玉柴、云内、康明斯、陕汽、三一重工(600031)等国内外领先的柴油机厂商及重卡和工程机械领域的厂商,主要产品线为多品类的压力传感器、温度传感器、速度位置传感器、尿素品质传感器以及新能源车用传感器及执行器等,且具备国际化的研发团队及技术实力,与公司2020年收购的盛迈克在产品线、客户、工艺技术路线等方面形成显著协同,本次收购将有助于增强公司核心竞争力、提升公司在国内车用传感器领域的市场地位。

2、布局上游核心敏感元件及核心芯片

公司于2022年2月,完成对于西安中科阿尔法电子科技有限公司的参股投资,布局磁传感芯片。中科阿尔法的主要产品包括开关霍尔集成电路和线性霍尔集成电路两大类,可以应用于盛迈克与盛邦已经量产的速度、位置类产品包括油门踏板位置、凸轮轴/曲轴位置、变速箱档位传感器、尿素品质传感器等。通过投资中科阿尔法,有助于公司进一步掌握核心竞争力,在磁传感器产业链的关键环节和核心技术上与原有业务进行有效协同。

2022年12月,公司设立了全资子公司盛美芯科技(无锡)有限公司,团队具有丰富的车载MEMS压力传感器芯片的研发、生产和销售经验,能为公司压力传感器产品提供核心芯片的开发、设计及封装,从而进一步加强公司的核心竞争力。

3、战略布局硬科技产业基金,为公司发展战略赋能

报告期内,公司参与设立苏州创星中科创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“创星中科”)投资硬科技领域,主要涵盖:汽车电子、传感器芯片、新结构及新材料芯片、低功耗芯片、电子散热、动力电池产业链、车用新材料产业链、相关智能制造等行业具有成长潜力、拥有自主创新能力的科技型中小型和成长型企业。公司通过参与创星中科的设立,依托其基金管理人的专业团队优势、项目资源、硬科技优势,产业生态和前沿研究优势,积极推动寻找和发掘已投和拟投的与公司主营业务相关的具有先进技术、创新技术、产品潜力的优质成长性项目,加快公司在汽车智能化、传感器、新能源等产业领域的布局发展,挖掘新的业绩增长点,为公司发展战略赋能,提升公司综合竞争能力。

(三)强化产品研发,积极开拓新产品、新客户

报告期内,公司传感器业务在产品研发方面大力投入。一方面,依托老客户拓展产品的深度和广度:积极配合博世为其满足欧洲VII号标准的新一代尿素喷射泵开发压力传感器,并通过了博世的全部试验;配合玉柴开发了高供模压差传感器,推动关键零部件的国产替代。另一方面,通过自主研发建立了基于微熔技术的高压传感器生产线,从而实现了对压力传感器的全量程覆盖。在新能源领域,正着手开发匹配新能源车的PTC水加热系统、匹配热管理系统的压力温度一体传感器、匹配燃料电池的压力温度一体传感器,以及基于电池包安全监控的压力及氢气泄漏监控传感器等工作。

二、报告期内公司所处行业情况

动力总成产品领域,根据盖瑞特2022年报显示,基于标普、KGP和PSR的预计,2022年全球涡轮增压器市场销量约为4600万台,预计2024年将增加至4800万台,轻型汽车的涡轮增压器渗透率预计将从2022年的47%增长到2025年的大约51%。基于IHS预测,2021年至2026年,全球将诞生超过3.14亿辆装载涡轮增压发动机的新车。根据中国汽车工业协会最新数据显示,中国的新能源汽车(包括纯电动汽车、增程式电动汽车、混合动力汽车等),产销分别完成705.8万辆和688.7万辆,同比分别增长96.9%和93.4%。其中,纯电动汽车销量536.5万辆,同比增长81.6%;插电式混动汽车销量151.8万辆,同比增长150%。相比之下,纯电汽车的销量虽然更多,但增长率已经有所减缓,而混合动力及增程式汽车呈现更快的增长态势。

汽车传感器领域,赛迪顾问预计2021年国内汽车传感器领域市场规模将达到677亿人民币,其中汽车压力传感器市场规模155.40亿元;另据ICV预测,2022年全球汽车磁传感器市场规模为16.82亿美元,其中中国市场为5.57亿美元。目前国内汽车传感器市场正处高速发展的前期,为本土企业提供了巨大的机遇,民族传感器厂商处于开始进入到OEM前装配套体系的阶段,并拿到量产项目,开始抢占外资品牌的市场份额。

三、报告期内公司从事的业务情况

(一)主要业务

报告期内,公司业务分为动力总成业务及传感器业务。

动力总成业务涵盖的主要产品为汽车发动机涡轮增压系统的核心零部件,包括放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。放气阀组件的功能主要是用于避免涡轮壳内部压强过大、温度过高,从而稳定涡轮增压器进气端的压强;涡轮壳为涡轮增压器工作的腔体;中间壳为涡轮增压器轴承壳体。上述产品均用于涡轮增压器,最终装配到汽车整车。产品最终应用于宝马、长城等知名整车厂。公司作为二级供应商供应放气阀组件、涡轮壳和中间壳等产品给一级供应商,客户包括博格华纳、盖瑞特、三菱重工、石川岛播磨、博马科技、德国大陆等全球知名涡轮增压器整机制造商,根据IHS数据,这六家企业占据了涡轮增压器市场90%以上的市场份额。此外公司还作为三级供应商,供应放气阀组件类产品给二级供应商,包括美达工业、科华控股(603161)等涡轮增压器零部件制造商。公司的动力总成事业部主要产品线如下图所示:

传感器业务是以控股子公司盛迈克、盛邦、盛美芯、参股子公司中科阿尔法四家公司为业务基础,主要产品涵盖全压力量程范围的压力传感器、速度位置传感器、温度传感器、尿素品质传感器等多品类传感器及部分核心芯片。目前,公司传感器业务主要服务于国内商用车前装市场,客户涵盖一汽解放、中国重汽(000951)、陕汽、三一重工等商用车及工程机械整机厂,潍柴动力、康明斯、博世、玉柴、锡柴、云内、常柴等国内外主流发动机厂商。同时,为顺应汽车电动化及智能化的趋势,公司积极寻求从商用车到乘用车的拓展,公司正积极投入研发资源,研发匹配纯电动新能源车及燃料电池热管理系统的压力温度一体化传感器及PTC水加热器、速度位置传感器、匹配以及匹配基于电池包安全监控的压力及氢气泄漏监控传感器等多品类的传感器。公司传感器业务主要产品线如下图所示:

(二)经营模式

公司的经营主要包括研发、采购、生产、销售四个部分。

1、研发模式

在动力总成业务领域,公司所属行业涉及耐高温金属材料研发、耐磨耐腐蚀表面处理技术、合金钢低温冲击韧性增强热处理工艺研发、精密及超精密机械加工、电子束焊接等一系列跨学科领域的技术研发,企业具备深厚的技术积累和优秀的人才资源及设备资源。

在传感器领域,公司专注于压力传感器、速度位置传感器、温度(包括排温)传感器、尿素品质传感器等车用传感器技术和生产工艺的研发。作为国内陶瓷压力传感器的主流厂商,始终坚持在研发领域的持续投入,子公司盛迈克拥有陶瓷压阻压力传感器、陶瓷电容压力传感器、基于金属基底的高压传感器及专用信号调理芯片技术相关的多项专利,具备“敏感元件—变送模块—变送器”全工艺链优势。子公司盛邦具备包含陶瓷电容、MEMS压阻及其充油芯体技术和玻璃微熔的核心技术能力,实现了全量程压力传感器的覆盖;也具备针对新能源汽车市场产品的强研发设计能力;同时建立了先进的实验设备,并已获得CNAS认证。

2、采购模式

公司建立了较为完善的供应商筛选流程,形成了较为完善的供应商管理体系,对供应商的开发、评价、管理、年审等环节进行严格控制。由采购部协调质量部、研发部等部门对供应商进行全面考察,实现对供应商的质量监控。

当出现具体项目采购需求时,采购部向合格供应商名单中的供应商发出询价,经过对供应商报价书的对比,确定好可能性较大的供应商后,由该供应商提供小批样件供公司质量部、研发部、项目部各项技术指标确认,及客户交样。公司通过相应审核程序后,最终召集会议确定量产供应商,根据生产需求下达相应的订单,由该供应商正式进行供货。

公司根据客户预测订单量及公司生产计划形成具体的采购计划,该采购模式下,公司以需求分析为依据,以满足生产所需库存为目的,有效控制采购物资的库存数量,有效控制物料资源,优化库存管理及生产效率。

3、生产模式

公司生产模式主要采用MTO(MaketoOrder,按订单生产)的方式展开。公司根据客户预测订单需求,由销售部根据客户的实际订单制定相应产品需求量,物流部据此制定周、月度生产计划,并实时跟进生产进度,对生产计划的实施情况持续管理和调整。在生产过程中,物流部负责协调其他部门的配合工作,保障公司生产计划的执行和完成。

4、销售模式

公司采用直销模式向国内及全球客户提供产品。

在动力总成业务领域事业部,公司为宝马、长城等汽车整车厂商,为博格华纳、霍尼韦尔(盖瑞特)、BOSCH马勒(博马科技)等一级供应商,为飞龙股份(002536)、美达工业、科华控股等二级供应商提供相关产品。

在传感器领域事业部,盛迈克和盛邦主要服务于国内商用车前装市场,客户涵盖一汽解放、中国重汽、陕汽、三一重工等商用车主机厂,潍柴动力、康明斯、玉柴、锡柴、云内、常柴等国内外主流发动机厂商以及Bosch、秦泰、艾可蓝(300816)等汽车尾气排放系统厂商。

四、报告期内核心竞争力分析

(一)动力总成事业部

动力总成业务所属行业涉及耐高温金属材料研发、前沿铸造成型技术、精密及超精密机械加工、高能束焊接加工、耐磨耐腐蚀表面处理技术、合金钢低温冲击韧性增强热处理工艺研发等一系列跨学科领域的技术研发,企业具备深厚的技术积累和优秀的人才资源及设备资源。已与包括博格华纳、盖瑞特、博马科技等在内的全球知名涡轮增压器整机制造商形成了长期稳健的合作关系。

随着全球油耗法规日趋严格,节能减排是大势所趋,涡轮增压器的使用率在未来预计将持续提升,这也将为公司的发展提供有效保障。报告期内的主要产品为涡轮增压器的放气阀组件等关键零部件,行业竞争格局稳定,新进投资者较少,公司通过多年的积累,形成了较强的行业竞争力和竞争壁垒。公司作为国际涡轮增压器巨头的重要供应商,是放气阀组件细分领域的龙头,在全球的市占率较为领先。

(二)传感器事业部

1、多品类的产品线,单车价值量不断提高

完成对盛邦的控股权收购后,公司对传感器事业部产品线进行了梳理,聚焦优势产品,淘汰竞争力低的产品,公司产品线目前涵盖了应用于汽车动力总成系统、变速箱、排放系统、底盘系统等系统的多品类压力传感器、温度传感器、速度传感器、位置传感器等,并在国内市场占据了一定的份额,同时通过系统内多品类传感器的供应,在逐步增加单车价值供应量的同时,增强对客户的粘性,从而增强公司的核心竞争力。

2、客户覆盖国内主流的柴油发动机客户、商用车及工程机械整机厂客户

报告期末完成对盛邦的收购后,公司的主要客户包括潍柴动力、一汽解放、玉柴、云内、博世、康明斯、陕汽、三一重工等国内外领先的柴油机厂商及商用车厂商,公司在汽车领域经营多年,积累了丰富的生产、质量管理经验和良好的客户关系。公司正积极利用产品形成的竞争优势以及公司原有的全球乘用车网络,寻求从国内商用车到全球商用车的客户突破,以及从商用车到乘用车领域产品的突破。

3、雄厚的传感器研发实力和适应新兴市场的产品技术迭代能力

传感器事业部内部已经形成了有效的整合与协同,以压力传感器的核心技术能力为例,盛迈克与盛邦具备的陶瓷电阻、陶瓷电容的叠加低量程范围的Mems压力及高量程范围的高压玻璃微熔,构成了较为全面的压力传感器技术能力,这使得公司能具备根据不同的应用场景不同客户需求提供多样化的技术解决方案的能力,极大地增强了客户粘性和公司产品的竞争力。

针对汽车的新能源发展趋势,公司研发了匹配纯电动新能源车及燃料电池热管理系统的压力温度一体化传感器及PTC水加热器、匹配基于电池包安全监控的压力及氢气泄漏监控传感器等多品类的传感器,并与多家主机厂进行了同步沟通、设计及样品交付。

4、掌握产业链上游的芯片能力,力求实现自主可控

公司通过设立全资子公司盛美芯和参股中科阿尔法两家芯片设计公司,使得公司具备部分核心车规级芯片的自主设计、封装测试的能力,可以为公司目前已批量生产的MEMS压力传感器、速度位置传感器等产品精准提供车规级的核心敏感芯片,为公司的传感器降本增效的同时保证产品质量,增强了公司在客户端的核心竞争力。

五、报告期内主要经营情况

报告期内,公司实现营业收入904,503,822.05元,较上年同期减少1.82%;归属于上市公司股东净利润-8,419,744.35元,较上年同期减少112.35%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1,495,792.24元,同比下降97.31%。

六、公司关于公司未来发展的讨论与分析

(一)行业格局和趋势

1、动力总成业务板块:

动力总成业务面向全球的燃油车发动机市场,尽管受到全球新能源车渗透率快速提升的冲击影响,但我们注意到,在燃油车的存量市场中,涡轮增压器,相较于自然吸气技术,已成为主流车企及市场认可的降低内燃机油耗和减少废气排放有效的主要技术措施,也使得涡轮增压的渗透率不断提升。根据贝哲斯咨询数据显示,全球涡轮增压渗透率已从2016年的40%渗透至2021年的48%,预计未来渗透率仍然将进一步提升;同时,在增量的新能源汽车(包括纯电动汽车、增程式电动汽车、混合动力汽车等)市场中,根据中国汽车工业协会最新数据,2022年插电式混动汽车销量151.8万辆,较2021年增长1.5倍。相比之下,纯电汽车的销量虽然更多,但增长率已经有所减缓,而混合动力及增程式汽车未来有望呈现更快的增长。因此,公司的传统业务板块虽然面临一定挑战,但不具备断崖式下跌的风险,公司仍然将积极提升核心产品的竞争力,抢占存量市场,有效保障公司业务的平稳发展。

在竞争格局方面,由于涡轮增压器全球市场仍然以博格华纳、盖瑞特等为首的5家国际巨头占据了约90%以上的市场份额,多年来竞争格局稳定。公司经过多年经验积累,是放气阀组件细分领域的龙头,生产工艺与产品技术均处行业领先水平,供应商地位稳固。同时,由于欧洲俄乌战争、能源价格上涨等因素下,欧洲现有的供应商竞争力将受到较大冲击,而全球范围内也少有新进投资者,这些因素,都将有利于公司行业优势地位的不断巩固。

2、传感器业务板块:

汽车传感器方面,据贝哲斯咨询发布的汽车传感器市场调研报告,全球汽车传感器市场规模预计至2027年将会达到3243.76亿元。在汽车压力传感器及其上游芯片领域,竞争格局较为集中,主流供应商包括Bosch、Sensata、Denso、Conti、Delphi、Amphenol等国际巨头;而磁传感器领域,Bosch、Delphi、Conti、Denso等众多Tier1均有相应产品系列,与具体应用的汽车电子系统一起为OEM配套。但由于较多的磁传感器核心芯片的成本占比高达60%,因此以Allegro、TDK、Melexis、Infineon、NXP等几乎垄断磁芯片市场;近些年,随着经济、政治环境的变化,国产传感器及传感器芯片设计公司,逐步崭露头角,目前国内汽车传感器正处高速发展前期,力求凭借着良好的客户服务、稳定的质量、高性价比逐步实现国产替代,抢占国产传感器自主替代的大浪潮。未来10年,本土传感器产商都有望保持高速增长。

(二)公司发展战略

动力总成业务:定位于紧紧把握全球竞争格局变化带来的行业发展机遇,进一步抢占存量市场的占有率,并通过对工厂产能的整合,充分发挥规模效应、提高精细化的生产能力,以提升公司利润率水平。同时动力总成业务稳健的经营性现金流入,为公司传感器事业部的发展提供有效的支持。

传感器业务:公司将对传感器事业部各子公司业务进行充分地整合,通过研发设计优化降本、供应链协同降本等多种方式实现降本增效,稳定产品质量,强化公司在压力传感器领域、磁传感器领域的优势,通过全产业链生产工艺完善、核心敏感元件及芯片的掌握,紧紧抓住“传感器国产替代”的时代机遇,进一步提升商用车领域的市场份额,并全力实现国内乘用车市场、工程机械市场的项目定点及份额突破;同时,公司将继续通过外延式参股、并购或者战略合作等方式,积极寻求在上游核心芯片、磁电流传感器、自动驾驶等领域相关传感器的孵化布局,实现更多品类传感器的延展,不断拓宽公司在“智能化、电动化”浪潮下的传感器产品竞争力。

(三)经营计划

2023年,在动力总成业务板块,公司将秉承“降本增效,精细化管理”的理念,积极把握存量市场的机会,利用已经建立的市场行业地位、已建产能,实现最大化的规模效应;通过上海工厂、武汉工厂的精细化管理,稳定并逐步恢复利润率水平及现金流水平。

传感器业务方面,鉴于盛邦于2022年末并表,2023年将是传感器事业部重要的“整合之年”,公司将通过以下整合措施,努力扭转盛邦2022年度大幅亏损的局面,实现扭亏为盈,从而提升传感器事业部业绩水平及公司整体业绩水平:

1、管理整合

在完成对盛邦的交割后,公司逐步对传感器事业部进行了组织架构梳理和人才盘点,缩短行政审批流程,提高管理和运营效率,优化低效岗位人员,降低运营费用;同时,接入公司统一IT管理系统,加强集团的数字化管理能力。

2、供应链整合

由于盛邦与盛迈克产品具有高度相似性,通过集中采购,有助于提高议价能力,部分单品类产品的毛利率预计将大幅提升,降低采购成本;同时,由于生产工艺的相似性,部分工艺环节将能够实现内部协同与供应,提升全产业链自制的能力及效率,从而降低成本、稳定产品质量。

3、产品线及市场策略整合

由于盛邦与盛迈克同属于商用车市场,面对的客户具有明显的重叠及互补性,通过对产品线及客户的梳理,在市场策略上进一步整合,相互进导入对方市场领域,进一步扩大市场影响力。盛邦已建立的在工程机械领域的优良客户关系,将有助于把盛迈克的产品导入该领域;而盛迈克已通过博世的审核并开始量产,未来有望将更多的产品品类导入博世(中国),并逐步进军博世全球市场。

4、研发整合

盛迈克拥有陶瓷压阻压力传感器、陶瓷电容压力传感器及专用信号调理芯片技术相关的多项专利,具备“敏感元件—变送模块—变送器”全工艺链优势。盛邦具备包含陶瓷电容、MEMS压阻及其充油芯体技术等核心技术能力,因此在公司内部,将能够实现全量程压力传感器的覆盖;基于此,公司将在传感器事业部内部进行有效协同,发挥各自技术优势特征,共同加强在产品研发层面的有效规划与投入。同时针对新能源乘用车市场已研发的产品,不断进行技术优化、供应链端进一步实现国产替代等“降本”路径,不断加强公司自主品牌传感器的核心竞争力。

(四)可能面对的风险

1、行业波动风险

汽车行业作为国民经济的重要产业支柱,与国民经济的发展息息相关,汽车产业发展状况与宏观经济波动具有明显的相关性,全球及国内经济的周期性波动均会对我国汽车生产及消费带来影响,若未来全球经济和国内宏观经济形势恶化,汽车产业发生重大不利变化,涡轮增压器、传感器等汽车零部件制造商的经营状况将受到冲击,从而对公司的生产经营和盈利能力造成不利影响。

2、新能源汽车的发展带来的风险

新能源汽车主要包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车及其他新能源汽车,其中,插电式混合动力汽车依靠发动机和电动机的配合以驱动汽车行驶,尽管混合动力车仍然需要使用涡轮增压器,但纯电动汽车仅采用电池作为储能动力源。在全球环境问题的大背景下,世界各国加强对新能源汽车产业的投入,纯电动汽车的发展可能在一定程度上影响装配涡轮增压器汽车的市场需求,从而对涡轮增压器市场造成一定影响。

我国政府制定并出台了一系列的节能减排政策和规定,鼓励低能耗、低排放汽车技术的推广和应用,虽然这在一定程度上推进了涡轮增压器技术的发展,同时也促进了新能源汽车技术的发展。

3、原材料价格波动风险

公司产品主要原材料为镍、钴、铬、钼和钨等,报告期内直接材料占生产成本的比例约为41.39%,主要原材料价格波动对生产成本影响较大。受国际金融形势等因素影响,大宗商品价格波动幅度较大,公司主要原材料采购价格也呈现较大幅度波动。据SMM有色金属网数据,镍、铬、钴、钼、钨全年涨幅分别约为44%、24%、14%、23%、17%,显著增加了公司产品的生产成本管理难度。若未来公司主要原材料价格发生大幅波动,将不利于公司生产成本控制,进而影响公司盈利的稳定性从而影响公司的经营业绩。

4、汇率风险

报告期内,外部经济环境依然复杂严峻,汽车“缺芯”等危机仍在蔓延,公司国外销售收入占主营业务收入比例为40.01%,较上年同期下降了2.99%,国外销售收入占比仍较高。公司出口业务的主要结算货币为美元、欧元,持有的外币货币性项目主要为由出口业务产生的外币应收账款。公司国外销售业务规模较大,并且给予客户一定的信用账期,使得公司持有的外币应收账款会因为汇率波动而产生一定的汇兑损失或收益。报告期内,公司汇兑收益为196.99万元。如果人民币汇率发生波动,将使公司产生汇兑损失或收益,进而对公司经营业绩造成一定的影响。针对此风险,公司已按外币币种适度匹配了部分外币贷款,以降低相应的汇率波动风险。

5、收购整合风险

公司2022年底完成了对盛邦的控股权收购,虽然盛邦与公司在现有业务上具有协同性,但是收购完成后双方能否尽快有效整合、综合利用双方优势改进盛邦的经营水平存在较大的不确定性。

6、商誉减值风险

收购盛邦形成的商誉需在未来每一会计年度终了时的资产负债表日进行减值测试,若盛邦资产所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化,从而对企业产生不利影响,则存在商誉减值风险。

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