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金吾财讯|申万宏源发布研报指，阜博集团(03738.HK)26H1收入18.1亿港元，同比增长24%；经调整净利润1.94亿港元，同比增长60%，毛利率同比提升0.7个百分点，收入利润均超预期。订阅服务方面，26H1收入7.18亿港元，同比增长17.7%。受益内容平台API需求高增，新签国内大平台，API服务为主要收入增量。AI及二创内容爆发带动客户对内容入库、扫描、比对、监测及处置的API调用需求同步增长。服务国内头部内容平台，包括字节生态（短剧、音乐、网文等）、快手、腾讯生态（游戏、视频、音乐）、小红书、B站等。增值及其他服务方面，26H1收入10.88亿港元，同比增长28.5%。26H1活跃资产576万个，较25Q4增长10.8%，其中AI活跃资产120万个，占比提升至21%。AI相关收入8千万港元，主要包含Dreammaker（AI视频制作）和Max平台（分发变现），下半年预计持续环比增长。行业AI视频授权逐步推进，包括迪士尼与TikTok达成协议开放官方影视素材库、明星形象授权、YouTube开启AI生成内容识别等。新业务与算力布局方面，RWA首期1000万美金。国内东部沿海、东南亚、北美同步推进算力布局，9月3日公告与UNN签订战略协议，建立及营运基于NVIDIA运算核心的AI工厂，取得50兆瓦算力（含25兆瓦数据中心扩容），支撑Dreammaker平台及相关服务。申万宏源上调盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为37.36/49.33/66.72亿港元，同比分别增长30%/32%/35%；归母净利润分别为3.70/5.57/8.26亿港元。维持“买入”评级。风险提示：新业务进展不及预期；核心业务竞争加剧；AI技术研发与落地不及预期。
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