国金证券股份有限公司李超近期对斯瑞新材进行研究并发布了研究报告《高端铜材生产平台，下游需求多点开花》，本报告对斯瑞新材给出买入评级，认为其目标价位为19.70元，当前股价为16.27元，预期上涨幅度为21.08%。
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斯瑞新材(688102)
特殊铜合金为基，产品应用广泛。公司以铜基特种材料制备技术为核心，已形成高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉和CT/DR球管零组件四大核心产品。实控人具备深厚科研背景且注重研发，22年前三季度公司研发费用率4.8%，显著高于可比公司2%-3%水平。
高强高导铜合金材料及制品：专注高端领域，应用持续拓展。公司主要生产铜铬锆等高端牌号铜合金产品，产品分为铸锭及制品。铸锭产品供给下游晋西春雷、金田铜业等铜合金加工企业制成板带，新能源汽车连接器拉动终端需求；制品主要为轨道交通牵引电机用端环和导条，主要供给海外GE、Alstom等客户；因高端铜合金性能优异，公司制品下游应用领域持续拓展，当前已开发液体火箭发动机喷管产品，受益于全球航空航天业持续发展。
中高压电接触材料及制品：全球龙头，贡献稳定增长。作为电气开关设备真空灭弧室核心部件，其性能决定真空灭弧室寿命及电路安全性。公司是该领域龙头，年报披露国内市占率超60%，持续受益于发电及输配电需求增长。
新兴业务具备广阔国产替代空间。在铜基合金开发和生产过程中，公司同时积累高性能金属铬粉及CT/DR球管零组件生产能力。铬粉下游主要应用于高温合金、靶材等高端需求领域；球管零组件是医疗设备中的耗材。公司是国内少数具备上述产品批量稳定供货的企业，国产替代进程加速拉动需求。
扩产契合下游高增长需求，产销维持高增速。公司22年3月科创板上市共募集资金4.2亿元，拟投资于“年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目一期（2万吨）”。截至当前项目已达到批量化投产条件。除募投项目外，公司在其他业务板块均有扩产计划，考虑到下游需求情况及产能进度，预计22-24年中高压电接触材料、金属铬粉、CT/DR球管零组件外销量复合增速为+15%/+42%/+50%，且其他制品应用领域持续拓展，增长确定性强。
23-24年预计铜价高位震荡。22年中铜价快速下跌对公司Q3业绩产生负面影响，23-24年预计铜价将基本面与金融面的博弈中维持高位震荡。前期铜价快速下跌带来的负面影响将逐渐消除。
盈利预测&投资建议
预测22-24年归母净利分别为0.8/1.3/1.8亿元，同比+29%/+65%/+32%；实现EPS0.20/0.34/0.44元，对应PE分别为76/46/35倍。给予23年1.5倍PEG，目标价19.70元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
募投项目进度不及预期、原料价格波动、技术迭代、限售股解禁。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，斯瑞新材（688102）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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