开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,徐正凤近期对硅宝科技(300019)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q4盈利能力改善，在建项目有序释放打开成长空间》，本报告对硅宝科技给出买入评级，当前股价为16.68元。
硅宝科技(300019)
全年业绩符合预期，在建项目稳步推进，维持“买入”评级
(资料图片仅供参考)
2022年，公司实现营收26.94亿元，同比增长5.43%；归母净利润2.50亿元，同比下降6.48%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降6.68%，业绩符合预期，公司拟每10股派发现金红利3元（含税），合计1.17亿元。根据公司经营计划和在建项目进展，我们维持2023-2024、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.98、5.79、7.44亿元，对应EPS为1.02、1.48、1.90元/股，当前股价对应PE为16.7、11.5、8.9倍。我们认为，原材料低位维稳助力公司盈利能力逐步改善，在建项目有序释放带来充足成长动力，维持“买入”评级。
Q4盈利能力环比明显改善，工业胶营收快速增长
2022年，公司毛利率、净利率分别为19.48%、9.29%，环比分别-2.32、-1.18个百分点；建筑胶、工业胶、硅烷偶联剂销量分别为11.3、2.4、0.6万吨，实现营收16.7、6.6、3.3亿元，同比分别-5.53%、+30.74%、+22.59%；毛利率分别为17.44%、25.95%、16.36%，同比分别-0.91、-6.24、-8.08个百分点。（1）分业务看，受有机硅原材料和产品价格下行的影响，建筑胶营收同比小幅下降；光伏胶、电子电器胶分别实现营收2.4、2.7亿元，同比分别+103.82%、+28.68%，助力工业胶成为营收增长最快的业务；（2）分季度看，2022Q4，公司实现营收6.75亿元，环比+5.9%；归母净利润8448万元，环比+34.0%，毛利率、净利率分别为25.07%、12.51%，环比分别+3.72pcts、+2.62pcts，盈利能力明显改善。
内生外延助力产能稳步扩张，公司成长动力充足
2022年，公司10万吨/年高端密封胶智能制造项目新增7万吨/年有机硅密封胶产能，剩余3万吨/年产线将在2023年建成投产；国家企业技术中心扩建项目顺利开展；安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目顺利推进；5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目预计2023年完成全部基建工作。截至2022年末，公司有机硅密封胶17.62万吨/年，硅烷偶联剂6100吨/年；在建项目全部建成投产后，公司产能将达到26万吨/年，在建产能有序释放有望为公司带来充足成长动力。
风险提示：项目投产不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等1。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.58亿，根据现价换算的预测PE为18.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，硅宝科技（300019）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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