山西证券股份有限公司叶中正,李淑芳近期对维峰电子进行研究并发布了研究报告《“工控+汽车+新能源”一体两翼布局，持续受益于连接器的国产替代》，本报告对维峰电子给出买入评级，当前股价为83.1元。
(资料图)
维峰电子(301328)
事件描述
公司公布2022年年报。2022年实现营业收入4.80亿元，同比增长17.56%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长11.96%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长12.43%。2022Q4单季度实现营业收入1.24亿元，同比增长18.17%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长32.34%。
事件点评
“汽车+新能源”拉动公司业绩增长。工控领域：宏观环境影响下，外销客户订单和提货意愿减弱，公司不断提升产品丰富度，同时调整营销策略，确立纵深老客户、拓展新客户的营销策略，工控领域实现增速3.94%；汽车和新能源领域，受益于汽车和新能源领域的高景气度、公司主营产品品类的不断丰富以及公司下游重要客户的顺利突破，公司在汽车以及新能源领域分别同比增长46.58%和75.48%。
主要跟国际一线大厂竞争，持续受益于国产化替代。公司已形成以“工业控制为主体、新能源（风光储）及新能源汽车为两翼”的发展格局，采取国产化替代的竞争策略，产品定位中高端，主要跟国际一线大厂竞争，主要产品已达国际一流厂商同等技术水平。相较于国际一流厂商，公司在快速响应、小批量定制开发、跟随客户预研、性价比等方面具备优势，大力配合客户推进国产替代、本土化生产；相较国内连接器厂商，公司在产品品质、产品丰富性及定制化方面有着较为明显的优势。
汽车电动化、智能化及双碳大背景下，汽车及光伏新能源收入将持续增长。汽车电动化、智能化推动ADAS等渗透率快速提升，高速高频连接器(车载射频连接器等)使用需求也随之增加。这一领域目前以罗森伯格等国际厂商为主，公司设立控股子公司东莞维康专注于高速高频连接器的研发，募投项目“华南总部研发中心建设项目”也将高速高频连接器作为未来的重要研发方向之一，国产替代大背景下，公司未来在汽车连接器领域的收入可期。此外，双碳大背景下，新能源市场持续增长，从而带来新能源连接器市场增长，公司2015年起即进入太阳能(000591)逆变器领域，对应客户包括阳光电源(300274)、固德威、Solaredge、艾罗能源、锦浪科技(300763)等厂商，未来国产化替代背景下，这一板块收入也将持续增长。
投资建议
预计2023-2025年，公司营业收入分别为7.19/10.29/14.10亿元，同比49.7%、43.1%、37%；归母净利润分别为1.77/2.55/3.52亿元，同比增长57.6%、44.5%、37.8%，对应EPS为2.41/3.48/4.80元。以2023年4月11日收盘价82.7元计算，2023-2025年PE分别为34.3X/23.7X/17.2X。维持“买入-A”评级。
风险提示
下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，维峰电子（301328）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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