中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对科顺股份(300737)进行研究并发布了研究报告《业绩承压,与保利合作有望打开发展新通道》,本报告对科顺股份给出买入评级,当前股价为10.78元。
科顺股份(300737)
(资料图片)
公司发布2022年报及2023年一季报,2022年公司营收76.61亿元,同减1.4%;归母净利1.78亿元,同减73.5%;EPS0.15元,同减74.8%。2023Q1营收18.66亿元,同增7.6%;归母净利0.58亿元,同减41.4%。23Q1公司成本端仍承压,但公司与保利携手有望打开发展新通道。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
业绩承压,净利降幅较大:2022年公司实现营76.61亿元,同减1.4%;归母净利1.78亿元,同减73.5%。22Q4实现营收17.04亿元,同减18.4%;归母净利-0.90亿元,亏损程度大幅增加。2023Q1公司营收18.66亿元,同增7.6%;归母净利0.58亿元,同减41.4%。2022年公司业绩降幅较大。
2023Q1经营现金流净流出规模同比缩小:2022年公司毛利率为21.21%,同减7.30pct;归母净利率2.33%,同减6.33pct。2023Q1公司毛利率为21.59%,同减4.15pct;归母净利率为3.11%,同减2.60pct。2022年公司经营现金流量净额为2.35亿元,同减61.5%。2023Q1公司经营现金流净额为-6.57亿元,净流出规模较2022Q1缩减40.2%。
23Q1需求回暖,但原材料成本仍较高。2023Q1基建投资额累计增速超10%,工建项目陆续开工,防水材料需求有所回暖。但沥青价格同比仍在走高,公司成本端仍有一定压力。2023Q1沥青期货结算平均价为3779.5元/吨,同增132.5元/吨,导致公司沥青采购价格上涨,毛利率同比下滑。
携手保利,互利共赢。2022年11月,公司与保利签署框架合作协议,将与保利资本及其关联方在产业业务、新能源开发建设、资本运作等方面开展全面合作。与保利的合作将利于公司完善供应链体系,使公司防水业务受益;公司也能借此机会拓展业务范围,打开中长期发展新通道。
估值
2023年下游需求有望转好,公司与保利合作能够进一步拓展业务范围,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为96.0、119.5、148.2亿元;归母净利分别为6.6、9.1、12.0亿元;EPS分别为0.56、0.77、1.01元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
原料价格上涨超预期,政策落地效果不及预期,产能扩张进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)方晏荷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.37%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.67亿,根据现价换算的预测PE为18.91。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级14家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为13.66。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,科顺股份(300737)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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