信达证券股份有限公司陆嘉敏,王欢近期对香山股份(002870)进行研究并发布了研究报告《香山股份：产能释放叠加产品结构优化，23Q1汽零业务表现亮眼》，本报告对香山股份给出评级，当前股价为28.24元。
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香山股份(002870)
事件： 公司发布 2023Q1 季度报告， 2023Q1 公司实现营业收入 12.15 亿，同比+11.06%； 归母净利润 0.35 亿，同比+35.72%； 扣非净利润 0.31 亿，同比+28.15%。
点评：
产能释放叠加产品结构优化， 23Q1 业绩增长明显。 公司 23Q1 净利润增长 36%，业绩增长主要来自于汽零业务。 1）内饰业务： 豪华车需求稳定，公司在豪华品牌的市场份额逐步扩大，同时受客户部分车型的产品结构调整影响，高值单品占比有所提升； 2） 充电桩业务： 公司海外充电桩业务开始贡献收入，成为新的增长动能，且公司配套的新能源客户出海需求旺盛，带来公司新能源产品收入增长；随着公司海外项目落地和新产能的释放，公司海外业务盈利能力有望进一步提升。
产品结构优化， 盈利能力提升。 23Q1 公司毛利率为 24.66%，同比+1.91pct； 净利率为 5.31%，同比+1.46pct。期间费用率为 18.34%，同比+0.24pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 3.31%/6.83%/6.04%/2.16%，同比 +0.51 pct/-0.96 pct/+0.38pct/+0.31pct。
产能持续扩张，在手订单充足。 公司 2022 年资本性支出 5.4 亿元，同比+81.82%。其中，墨西哥工厂年产能提升至 10 亿元，海外产能整体提升至 35 亿元，新能源业务出海进程加速。截至上年年末，公司在手订单约 269 亿元，其中新能源订单 145 亿元，占比 53.90%，新能源业务增长空间广阔。
盈利预测： 公司在手订单饱满，新能源业务快速增长，海外工厂产能有序推进，我们看好公司长期发展。 我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为 1.4 亿元、 2.0 亿元、 2.6 亿元，同比增长 64.9%、 42.6%、29.3%，对应 EPS 为 1.08、 1.54、 1.99 元， PE 为 26/18/14 倍。
风险因素： 海外市场开拓不及预期风险；衡器产品海外订单减少风险；汇率波动风险等
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，香山股份（002870）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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